2019-10-09 10:22:49 界面新闻 　 作者： 冯圆圆  

日前，盛运环保(300090.SZ)公告“公司存在被暂停上市的风险“。进入2019年，这已经是公司第9次公告了。

盛运环保(以下简称“公司”)主要从事城市焚烧发电，包括生活垃圾、餐厨垃圾、卫生垃圾、包装垃圾、填埋垃圾、污泥垃圾、工业废旧垃圾等;环保设备研发生产销售等相关业务。业绩最高时净利润可达7.4亿。据审计报告披露，公司从2017年开始亏损，已连续亏损两年，且2019年上半年净利润-2.7亿，并无“回暖”迹象。

公告内容称，由于关联方资金占用，无法偿还债务等因素，导致公司存在继2017、2018两年亏损之后，2019年存在继续亏损的可能性。可能触及《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第13.1.1条规定的最近三年连续亏损的情形，公司股票可能存在被暂停上市的风险。

数据来源：深圳证券交易所官网、界面新闻研究部公司从7月开始，股价虽然小有起伏，但整体呈现下跌趋势，截至2019年10月8日收盘，公司股价报收1.59元/股。除了ST以及即将退市的个股，A股市场中股价低于盛运环保的，仅有5家。

但事实上，在公司2010年上市之时，每年业绩表现稳步上升，无论是营业收入还是扣非后净利润，同步且稳定上升。

据2007-2009审计报告披露，公司的行业性质及主要产品系制造和销售带式运送机、螺旋输送机等环保器械产品。而根据公司2019上半年审计报告披露的公司主营业务，除去环保装备的生产研发以外，新增了固废治理业务，公司亦将业务伸向了公司下游产业。

原本可以成为从事环保行业的绩优股，但这一情况至2015年戛然而止。

在2015年公司营业收入和净利润都达到了自己历史最高的16.4亿、7.04亿的同时，其扣非净利润却破天荒的出现了亏损0.26亿。此后的2017年以及2018年，均出现了亏损。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

公司大幅亏损的背后，是收购资产的大幅减值。据2016-2018年审计报告，公司营业收入2017年较2016年下滑13.61%;2017年销售费用、管理费用、资产减值损失较2016年增长均超过100%，分别系368.34%、212.48%、990.48%。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部上图中不难发现，资产减值损失是导致亏损的主要原因。其中，受客户经营下滑、无法偿还债务、诉讼等原因，公司对其应收账款进行大额甚至全额计提坏账，仅2017年就比2016年多计提2.5亿，增幅达383.94%。同时，受子公司经营或处置等原因，2017年开始对商誉进行减值，2017年公司计提2.7亿商誉减值，同年又新增坏账计提12亿。

商誉的造成与不慎收购有直接的联系。

从收购的子公司来看，公司自2010年上市以来，通过发行股份、现金支付、自筹、使用闲置募集资金等方式并购、投资设立的公司多达25家。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部且上述公司大部分采用自有资金及自筹的方式进行对价支付，涉及金额高达15亿。而公司的净利润在2015年最高时也只有7.04亿，经营性现金净流量最高时也只有5亿，使用自有、自筹的方式进行对价支付难免会给企业带来资金上的压力。且公司从2010年至今，几乎年年都有出资收购或者设立新公司，“动作”十分频繁。

而上述多笔频繁的收购，几年内就减值的不在少数。截至目前，公司通过收购形成商誉累计金额达4.84亿元，因为减值而减少的部分高达4.63亿，占比超过95%。其中，2013年收购的北京中科通用能源环保有限责任公司，在2017年全额计提减值;2007年收购的安徽盛运环保工程有限公司、2017年收购的北京轩慧国信科技有限公司，均在2018年全额计提减值。

数据来源：审计报告、界面新闻研究部草率收购除了造成商誉的减值，还有现金流的困扰。自上市后不久，公司便开始了自己的收购计划，从中科通用、中科环保、桐城垃圾发电、重工机械等多家公司的收购，耗资超过15亿。公司的营业收入重心也逐渐从专用设备-输送及环保设备制造转向环境治理-固废治理。截至2018年环境治理-废固治理收入已经占比高达90%，公司收入贡献的绝对主力。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部另外公司也十分依赖非经常性损益。从公司上市以来披露的审计报表中，投资收益在公司的净利润中占比最高时居然超过当年的净利润，其余年份占比也基本超过50%。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部可以说，投资收益每年对公司利润的贡献至关重要，而公司的主营业务的利润贡献甚至小于投资收益，公司净利润的质量其实并不能算是优质。

公司切入的垃圾焚烧业务本身就是前期投入大，资金需求高，投资回报期较长的行业，资金压力大是必然的。此时，公司采取快速扩张的市场打法，未免有些操之过急。是否会发生“资不抵债”，或许只是时间问题。