2019-08-26 08:17:45 EBS公用环保研究

华电国际发布2019年半年报。2019H1公司实现营业收入437亿元，同比增长5.2%；归母净利润16.5亿元，同比增长67.4%；EPS0.14元。

新增装机支撑电量增速，二季度不含税上网电价提升明显：2019H1公司新增装机容量359万千瓦，其中燃煤、燃气机组新投产装机分别为166、175万千瓦。受益于新机组投产，公司2019H1发电量1011.27亿千瓦时，同比增长5.5%，增速高于同业；其中2019Q2发电量491亿千瓦时，同比增长2.9%，增速较2019Q1放缓5.2个百分点。公司2019H1平均上网电价0.415元/千瓦时，同比增长1.6%；我们测算2019Q2平均上网电价0.413元/千瓦时，同比增长2.5%，环比基本持平。考虑到增值税下调因素，公司2019Q2不含税上网电价提升较为明显。

煤价同比下行，盈利持续修复：2019年以来动力煤价中枢总体处于震荡下行区间。2019H1全国电煤价格指数均值同比下行6.8%，其中2019Q2同比下行5.1%，煤价降幅较2019Q1有所收窄。受益于成本改善，公司2019H1毛利率13.6%，同比提升1.2个百分点；2019Q2毛利率13.8%，同比/环比提升0.9/0.4个百分点。公司2019H1归母净利润16.5亿元，同比增长67.4%，其中2019Q2归母净利润8.8亿元，同比大幅增长193%，盈利持续修复。