一边是行业大咖纷纷提示产能过剩风险，另一边头部企业又要继续大幅扩产，光伏行业如今正陷入 " 怪圈 " 当中。

自 2023 年二季度以来，组件龙头晶科能源、晶澳科技、通威股份、隆基绿能、天合光能不约而同抛出大规模扩产计划，仅这五家巨头的拟投资规模就高达 900 亿元，而新扩张的产能绝大多数选择了 TOPCon 技术路线。

（36 碳注：TOPCon 电池，即隧穿氧化物钝化接触太阳能电池，是一种 N 型电池技术，其转换效率领先于上一代的、采用 P 型的 PERC 电池。）

这其中，在 TOPCon 组件出货量上处于领先位置的晶科能源扩产最为激进，其计划新增 56GW 硅片、电池、组件一体化产能，拟投资规模高达 560 亿元。在 6 月的投资者活动交流中，晶科方面表示将维持积极的投产节奏，保持 N 型产能在行业内的领先规模。

一直走专业化路线的硅片龙头 TCL 中环，也加大了下游电池、组件环节的布局力度。其于近期拟发行可转债 138 亿元，投资大尺寸超薄硅片和 TOPCon 电池项目。TCL 董事长李东生表示：" 我们希望提供晶体晶片的同时，能够交付更多的光伏电池和组件产品。"

当前，产能过剩几乎已经是光伏行业的共识，头部企业明知过剩风险，为何还要大规模扩产？

对此，多家头部光伏企业相似的回应是，先进产能永远不会过剩。

一位光伏分析师告诉 36 碳，目前光伏电池片技术正处于 P 型电池向 N 型电池升级的阶段，因此光伏企业都把 N 型电池，尤其是 N 型 TOPCon 电池作为扩张升级的重点。

据悉，目前市场上 TOPCon 组件相比传统 PERC 组件，每瓦有约 1 毛钱的溢价，属于先进产能，在市场上仍处于供不应求的状态。

光伏电池技术路线演进历程 来源：平安证券

不过，无视过剩、执意扩产的代价也是巨大的。

在当前市场已经产能过剩、各环节产品价格持续下跌的背景下，扩张无疑会加速市场产能过剩的程度，行业淘汰赛也会更快到来。

光伏企业积极扩产，" 先进产能永不过剩 "

" 就像当年 PERC 取代 BSF ( 铝背场电池 ) 一样，现在 TOPCon 就类似于 2018、2019 年的 PERC。"

上述分析师告诉 36 碳，当下，光伏电池片正处于技术迭代期，而 N 型组件中的 TOPCon 凭借转换效率高、工艺和技术成熟、量产性价比高等优势，将是未来几年的主流技术。

据悉，目前 P 型 PERC 电池效率平均在 23.5％左右，已经接近 24.5% 的效率极限，而 TOPCon 电池当前量产效率已达 25% 左右。

在 TOPCon 路线上布局较早的晶科能源副总裁钱晶在接受 36 碳采访时表示，其下半年的 TOPCon 电池效率预计可达到 25.8% 的水平。

生产成本方面，上述分析师表示，目前头部的厂商可以将 TOPCon 电池和 PERC 电池的每瓦成本差控制在 4 分钱以内，而售价上有约 1 毛钱的溢价—— TOPCon 不仅每瓦盈利比 PERC 高约 6 分钱，且仍处于供不应求的状态，也因此成为厂商扩产的首选。

据统计，过去一年，仅晶科能源具备 10GW 级别的 TOPCon 产能，但是到 2023 年底，将有超过 17 家厂商具备 10GW 级别及以上的 TOPCon 产能。

在当前的市场竞争态势下，光伏企业选择扩张 TOPCon 产能有各自的 " 小九九 "：对于中腰部玩家来说，旧的 PERC 产能包袱相对小，加紧布局紧俏的 TOPCon 新产能，有希望在竞争中实现超车。

以正泰新能为例，根据 InfoLink 数据，其 2022 年组件出货量排名全球第 7，但通过及时布局 N 型技术，正泰新能的 TOPCon 产能做到了全球第二。其官方公众号表示，到今年年底将形成 50GW 组件产能，其中 TOPCon 组件产能达到 38GW。

2022 年中国光伏企业组件出货量排名;36 碳根据公开信息整理

对于头部企业来说，旧的 PERC 产能终将变为落后产能，想要继续维持领先优势，布局新的 N 型电池也是势在必行。

以 2022 年组件出货量全球第一的隆基绿能为例，据上述分析师估算，2022 年末，隆基有 85GW 组件产能，其中 50GW 为 PERC 组件，30GW 为应用于分布式场景的 HPBC 组件。如果不上马 N 型技术的新产能，那么其在集中式电站的市场，将被其他厂商的 N 型组件挤占。

但矛盾点在于，TOPCon 新产能的投产越多，供给不断增加，其相比 PERC 组件的溢价也就越低，TOPCon 投资回报率将会逐渐变得平庸。而过时的 PERC 产能则将面临被淘汰的命运——在这场扩产竞赛当中，没有真正的赢家。

此前市场上 TOPCon 产能严重不足时，TOPCon 组件相比 PERC 每瓦有约 2 毛钱的溢价，但随着 TOPCon 产能逐渐放量，如今价格已经缩小到 1 毛钱左右。

正泰新能董事长陆川在接受媒体采访时表示，PERC 的需求不会迅速减少或消失，但当 N 型的产能全部释放后，N 型和 P 型的价差会缩小，当两者价差缩小到 5 分钱以后，TOPCon 的需求爆发，PERC 自然就会被淘汰。

对于新老玩家而言，在当下扩张 TOPCon 产能看似都是最优选择；但个体的最优选择容易导致集体的糟糕后果，这是一种典型的 " 合成谬误 "。有行业评论人士称，光伏行业已经陷入 " 囚徒困境 "。

扩产计划落地存疑，但技术迭代会加速行业洗牌

在技术迭代的关键节点，行业内激烈的竞争态势下，无论新老玩家，都正被逼卷进一场残酷的扩张竞赛当中。

这些规划中的产能可否全部顺利落地，要打一个问号。上述分析师告诉 36 碳，规划产能实际落地多少，是高度不确定的，会时刻跟随市场变动。光伏行业的惯例是，只能根据实际投产进度预测一个季度内的产能，半年后的情况谁都看不清楚。

一个现成的例子就出现在当下的硅料环节。

由于产能过剩导致激烈价格战，国内硅料 6 月末的最低价已经降到 6 万元 / 吨以下，击穿了多家硅料企业的成本线。这导致多家拟扩张多晶硅项目的硅料企业叫停了继续投资的计划。

此外，光伏企业的扩产计划需要大笔资金，因此多配套在资产市场上进行再融资，包括定向增发、可转债、GDR 等方式。能否顺利完成融资，也会影响到新产能落地的节奏。

近期，TCL 中环就因拟发行 138 亿元可转债用于扩产的计划收到了交易所的问询函。今年 4 月，中环曾发布公告称拟使用额度不超过 100 亿元人民币的暂时闲置自有资金来购买理财产品，以此为背景，交易所其中一个问询项是，在前募资金尚未使用完毕的背景下，开展该次募投项目建设的必要性。

一位二级市场投资经理告诉 36 碳，光伏企业当下的扩产和募资计划可能有多重目的，一方面是补充流动资金、减轻负债，为接下来的行业洗牌加厚安全垫；另一方面抛出大规模扩产计划，也可以 " 震慑 " 对手。至于募集资金的使用，改变募资用途的情况在 A 股并不罕见。

因此，未来价格战激烈程度、实际募资情况、TOPCon 电池的溢价能力变化等，都可能会影响到光伏企业产能实际扩张的进度。

但总的来说，从 P 型到 N 型的技术迭代，反而加速了光伏行业的产能过剩。即使新规划的产能不一定全部落地，行业内的产能过剩和淘汰赛也会因此提早到来。

多家机构预测，2023 年底预计国内 TOPCon 产能将超 460GW，渗透率达到 29%，对应总的组件产能超过 1500GW。

但在需求侧，据中国光伏行业协会预计，乐观情况下，2023 年全球光伏新增装机预测约 330-516GW ——显然，今年光伏产能扩张后的规模，已远远超过了市场需求量。

TOPCon 产能产量及渗透率预测 来源：东吴证券

36 碳发现，头部企业早已预料到激烈扩产会导致价格战和行业洗牌，或许因为经历了多次周期，它们表现得较为淡定。

" 光伏领域的价格厮杀从来没有停过，无论多晶、单晶还是 PERC，一直是这样的。" 钱晶在今年 5 月接受 36 碳采访时表示，" 光伏行业投入的研发费用都是为了让产品更便宜，降本是光伏行业的宿命和终极目标。所以不用担心行业会过度竞争，这个本来就是自然规律。"

行业老大隆基绿能也在近期回复投资者提问时表示，产能过剩为结构性过剩，经过市场优胜劣汰后，阶段性过剩的产能会自动出清。

不过，现实远不像文字表面那样云淡风轻。

复盘历史，以硅料环节为例，上一轮硅料价格的下行周期维持了数年时间，全球原有 20 家硅料生产企业，在激烈洗牌下只剩下 5 家龙头企业。

即使是有成本优势的头部企业，在持续的低价之下，也会表现为收入和利润的萎缩。所谓的 " 优胜劣汰 " 将会是一个漫长且艰难的过程。