硅料：产能终得释放，可支撑装机上调

2023年硅料产能逐步释放，供给瓶颈解除。2022年底硅料产能将达到 124万吨左右，同时2023年再有130万吨以上产能投放，全年产量在150 万吨左右。节奏上看，后续投产时间预计集中在2022年底-2023年初，以及2023年 中，因而硅料供给显著释放更多在于2023H2。

同时，硅耗继续降低，硅料可支撑装机量进一步上调。2022年以来P型硅片主流厚度从165μm逐步向160μm、155μm过渡，硅耗持续降低。2023年预计硅料 价格依然偏高，硅片薄片化需求依然存在，叠加厚度更薄的N型占比提升，2023年硅片平均厚度有望进一步下降，有望带动硅耗下降。同时，N型占比提升也 会带来转换效率提升，单片瓦数增加，还会使得电池片良率降低，电池片单片瓦数硅耗增加，综合考虑上述影响，我们预计2023年组件硅耗呈小幅下降趋势， 达到2.5g/W左右。

综上，以硅料供给约150万吨、硅耗2.5g/W 、容配比1.25计算，2023年硅料可支撑装机量近480GW，供给较为充分。

硅片：产能继续大幅扩张，格局或有分散趋势

2023年硅片产能继续大幅扩张。2021年以来一方面隆基、中环继续巩固自身规模优势地位，产能不断加码，另一反面后起之秀如上机数控、京运通、高景、 双良节能等亦加速追赶。预计2022-2023年底单晶硅片产能分别达到585、769GW，同比增速为73%、31%，产能超过20GW的企业数量分别为10、11家。

2023年硅片格局或有分散趋势。产能集中度上看，CR2从2020年的53%下滑到2023年的45%。从产量集中度看，2021年硅片产量CR1、CR2有所降低，CR3、 CR5小增。按照当前各家扩产规划推演，2022-2023年硅片格局或有分散趋势。

硅片：石英砂限制有效产出，格局恶化程度有限

尽管如此，我们预计2023年硅片环节格局恶化程度有限。2021-2022年硅片有效产能实则锚定硅料，市场份额实际上锚定硅片企业的硅料供应能力。龙头受 益于更充沛的长单保障，2021-2022年硅片盈利下滑的幅度相对有限。2023年硅料释放下石英砂大概率紧张，有望接替硅料形成对硅片有效产能的限制。

目前高纯石英砂主要供应企业为尤尼明、TQC、石英股份等。其中尤妮明和TQC矿源均为美国斯普鲁斯派恩矿，曾一度在全球高纯石英砂产业当中处于垄断地 位，但由于企业经营、伴生矿等问题，扩产意愿不强。近年来产能增量主要在于石英股份为主的国内企业。

中性判断下，假设海外产能无扩张，我们预计2022年底全球石英砂产能在8.1万吨，2023年底达到10万吨左右。

电池片：大尺寸延续紧俏，新技术量产普及

2023年电池总供给较为充分。截至2022年底，全球电池片产能预计在560GW左右，2023年N型电池扩产加速，年底电池片总产能有望达到780GW左右，电 池环节产能扩张快速。考虑到2022H2以后新建产能以新技术产能为主，产能爬坡进度大概率慢于PERC，预计2023年电池片产出在610GW左右，同比增长超 30%。

大尺寸产能占比继续提升。2022年大尺寸比例快速提升，使得大尺寸电池片产能相对紧俏，刺激电池企业大尺寸改造和老旧产能出清。我们预计2022年底大 尺寸电池片产能480GW左右，占总产能85%左右;2023年700GW左右，占总产能90%左右。

新技术占比持续提升。2022H2-2023是新技术电池加速扩产的时间窗口。我们预计2022年底新技术产能达到130GW，占总产能24%，2023年底 达到300GW以上，占比40%。

组件：产能跟进需求，一体化率提升

2023年组件产能跟进，一体化企业一体化率进一步提升。组件产能轻资产，建设周期短，一般不存在供给问题，能够相对快速响应需求变化。2021年底组件 产能达到465.2GW，中性预期下2022年底、2023年底将分别达到570GW、700GW左右，同比增长在此背景下，对于一体化组件企业，一体化率有望进一步 提升。

胶膜：粒子紧俏或超预期，N型带来结构变化

2023年粒子瓶颈地位提升，胶膜有效产能有限。胶膜企业在2022年产能 扩张加速，2023年产能有望超70亿平，可支撑组件需求接近800GW，名 义产能充足。然而，胶膜实际供给能力取决于粒子。

中性预期下，我们预计2022年全球光伏级EVA粒子产量在170万吨(极限 在190万吨左右)，POE产量达到35-40万吨左右。

按照EVA全球供给量170万吨，双玻占比41%，POE胶膜中共挤POE占比84%，EVA克重504g/平，共挤POE克重525g/平推算，2023年粒子可支撑装机 350GW左右。

此外，N型需求提升，有望带动POE需求提升。一方面，N型电池组件抗PID要求更高，POE 胶膜性能上更贴近N型需求，2023年N型放量有望带动POE需求 大幅增长，另一方面，POE粒子产能亦有限，胶膜企业正在尝试EPE或EVA在N型上的应用。

玻璃：格局有望出清，2023迎新一轮周期

2023年玻璃继续加速扩张。2022年玻璃有效产能预计达到6万吨/天左右， 同比增长超50%，可支撑组件需求440GW左右;根据目前产能规划2023 年玻璃有效产能预计达到9万吨/天以上，延续同比50%以上增长，可支撑 组件需求接近680GW。这一局面实则有利于格局出清，二三线企业在建 产能或延后甚至取消。叠加需求潜在超预期的可能，光伏玻璃供需情况较 此前预期更好，进而带动价格优于预期。

逆变器：加速产能扩张，出货预期上调

2022Q2以来逆变器依然表现出高景气，原因包括疫情恢复，IGBT改善， 再叠加欧洲户用，特别是户用储能的需求爆发。企业加速扩产的同时考虑到产能具有较大弹性，逆变器企业纷纷上调出货 预期，各家2023年出货增速预期均在60%-100%水平，同时结构上进一 步向储能倾斜，储能利润占比继续提升。

国内外形势

2020年来，国内外碳达峰、碳中和政策频出，自上而下推动驱动装机增长，提高了行业远期空间的确定性和成长性。我们以2020-2030年全球发电增速2.5%， 2030-2060年发电增速2.0%;煤电、火电逐步退出，水电、核电、生物质小规模发展;主要发展以风光储为主体的能源系统。依据当前各国的保守规划目标，预计到2030、2060年全球保守的光伏新增装机规模为1000GW以上、2400GW以上;

光伏LCOE目前在全球多数地方都可以做到5美分以下的发电成本，国内目前是3毛人民币。我们算的平价，是按照2019年以前，5500大卡的煤炭常年在80美金以下一吨的情况下的电力价格来做对比的。现在煤炭国外市场400美金，欧洲的天然气价格，就不要说了。美国、中东、澳洲等地的LNG，同样也是跟着飞了。现在光伏发电已经不是平价了，而是廉价时代了。

工商业的屋顶，居民的屋顶，水面、湖面，能用尽用。现在德国甚至鼓励楼房有阳台的住户在阳台装光伏。新加坡不仅在本国的蓄水池装，还跑到对面印尼的岛上的蓄水池上装，拉海底电缆输电给新加坡。Sun Cable甚至打算在海底拉个4200公里的电缆，从澳大利亚输送光伏发电到新加坡。未来的澳大利亚，很有可能成为全球电力、氢气的一个出口大国，地广人稀，都是荒地，日照极为充足，非常适合光伏发电，已经有很多资本正在跑步进入。中国的高压电网在陆地搞，澳洲在海底搞，都是一码事儿。

当老干部喝着茶，吹着空调，铿锵有力地告诉你，德国法国啥的，根本就没足够的地方大规模搞光伏基地。可能人家欧洲的新能源的巨头，已经在北非开疆拓土，阿尔及利亚等国搞巨型光伏农场，通过海底电缆输送回欧洲。在利润驱动之下，还有环保光环加持，政策加金融的支持，一堆资本，准备在新能源电力市场，大干一场，捞取他们的第一桶新能源电力金。现在签的欧洲PPA电价，可是非常有赚头的，等于现在把未来25年的高额利润锁定了。毕竟吧，就算普京大帝未来打算恢复供气了，欧洲人也会长记性的，能源一定要独立，俄罗斯人靠不住。

所以，接下来几年的光伏需求，可能是以料定需，料能给到1000G，可能就装它1000GW。要是明年组件能产出2000 GW，说不定装它2000 GW也不是痴人说梦。到什么时候能消停下来呢?到新能源电力装机到了一定程度，开始部分替代火电，火电上的煤炭、天然气需求降下来，抵消掉环保大跃进带来的传统能源的新增产能的减量，导致传统能源的电力价格回到10美分以下，新能源电力的烧才能暂时消停下。

这个还没算各国每年新增的工业、居民电力需求，还没去算欧洲、澳洲、中国等如火如荼在搞的光伏制氢来替代天然气(未来在航运、重卡等用的能源，以及需要天然气作为燃料、原料的不可替代的部分行业)，还没算电动汽车带来的未来可能爆发的电力需求。2021年中国新能源汽车销售约302.9万辆，动力电池装机量约139.98GWh。每百万辆平均就是46 GWh。一辆车按一周充一次电，全年电力需求，每百万辆车年耗电就是46 * 52 = 2400 GWh = 2.4 TWh。1000万辆电动车，就是24 TWh。截至6月底，全国新能源汽车保有量达1001万，全球大概2000万量。今年1-7月,全球电动汽车销量为490万辆，未来可能每年以1000万量起步，逐年递增。今年年底接近3000万保有量，需要72 TWh，折算到光伏上就是要62 GW的装机量，年利用小时1163，才能发出72 TWh的电力。并且每年处于递增状态，明年底保守估计就是4000万保有量。如果到了1亿保有量的时候呢?就是200 GW的光伏装机才能满足这部分电力需求。折个半，给风电一半，也是100 GW。单单电动车一个，未来数年就能产生这么多的新需求。

很多需求，未必是我们能用过去的思维能想到的。那就你光伏、风电，人家不能搞水电么?今年全球的高温，造成来水的下降，可能，会限制资本的进入。再者，水电站的建设，周期长，一是不解近渴，二是建好了可能其他能源也补充上来了，收益就下来了，远不如光伏建电站来得快。其他的选择?建煤电、气电吗?

那么，大搞光伏，有那么多资金么?单单组件来说，以2元的单瓦价格，1000 GW，组件价值就是2万亿人民币。如果放到全球上百个国家来消化，相比那电力补贴，不算贵吧?剩下就是各国土地、安装费用，都发生在本国，还能带动当地经济和就业呢。(英国新首相好像是为居民的电力补贴预算是1500亿美金，大概1万亿人民币)。

火爆的光伏，可能还要火爆几年。也只有风光，才能把能源价格压下来。整个行业的硅料供应充足，是光伏行业的整体繁荣的一个根本。蛋糕大了，大家都好不是么。难不成，硅片、电池片、组件、逆变器都跌成狗，硅料企业的股价能一枝独秀?看看光伏ETF的K线比比，大概就知道了。