在高调宣布战略转型后，保利协鑫(03800.HK)用一份历史最好成绩单回馈投资者。

3月28日，保利协鑫发布2021年年报。报告期内，该公司营业收入196.98亿元，光伏材料业务实现利润55.34亿元，归母净利润50.84亿元，每股基本盈利20.7分，较前一年大幅扭亏为盈，实现历史最好业绩。

业内认为，“盈”的背后，是保利协鑫踏准行业风口，实施战略转型，科技赋能后的“顺理成章”。

一组数据值得关注：根据年报，保利协鑫2021年度研发成本超10亿元，是2020年的约2倍，同时资产负债率降至50%以下，融资成本仅为2020年的60%。

对此，保利协鑫相关负责人表示，“2021年，公司取得良好业绩的同时，研发投入大幅提升，负债率、融资成本大规模缩减，公司科技属性更强，财务水平更健康，零碳优势更优异，为公司赢得未来长期景气度夯实了根基”。

55.34亿，

光伏材料利润创历史新高

如果分类别来看，保利协鑫光伏材料业务实现利润55.34亿元，创造上市以来最佳业绩。

保利协鑫方面表示，2021年，虽遭遇原材料价格、能源成本大幅波动、生产性能源阶段性短缺等不利因素，但在全球能源清洁化革命和“双碳”目标背景下，光伏行业需求持续大幅增长，低碳光伏材料成为市场香饽饽，并将以碳足迹优异表现持续保持高景气度。

值得注意的是，保利协鑫毛利达到了73.48亿元，为近年新高，毛利率也达到了37.3%，相较于2020年的25.6%以及2019年的24.3%有大幅提升。

特别是光伏材料毛利率，上涨近10倍。

外部原因是全年优质硅料市场吃紧，行业景气度空前。根据中国光伏行业协会披露的数据，2021年硅料价格最高涨幅达224%，全年涨幅为177%。

“过去一年光伏下游快速扩张，而硅料环节扩张速度相对较慢，市场一直处于供不应求状态。”一位业内资深分析师对记者表示，“保利协鑫去年初调整公司战略，聚焦硅料主业，可谓与行业风口同频共振。”

聚焦硅料主业的科技强企战略，在其分部收入表中表现得尤为明显，销售多晶硅收入在2019年和2020年分别为23亿元和22亿元，但2021年同比增加170%，达到了近60亿元。

更为核心的内部原因则是，颗粒硅产量提升以及其超然的高科技和显著的低成本优势。

2021年11月，在原有1万吨产能基础上，保利协鑫新的2万吨颗粒硅模块化项目投产，公司颗粒硅迈入3万吨能级。

根据年报，目前，保利协鑫徐州基地颗粒硅的综合电耗已稳定控制在14.8kWh/kg，综合蒸汽单耗为15.3kg/kg。而根据中国光伏行业协会数据，2021年多晶硅平均综合电耗为63kWh/kg，保利协鑫颗粒硅拥有巨大的成本及碳排放优势。

保利协鑫方面表示，2021年度内，公司颗粒硅产出占到了公司硅料总产量的18%(不包含本公司的联营公司的硅料产量)，以高科技、低成本及低碳足迹为内核的FBR颗粒硅产能及利润优势越发明显，毛利率高于棒状硅毛利率15个百分点以上。

10亿+，

“保利协鑫”转身“协鑫科技”

除了傲人的业绩，多项数据表明，保利协鑫正在向科技属性更强、财务水平更加健康、零碳优势更优异的“双碳”赛道进击。

保利协鑫向来坚持科技是第一生产力，在人才引进、培养和研发投入层面更是不惜重金。

根据年报，2021年保利协鑫研发投入达到了10.4亿元，同比上涨约97%，迎来了上市以来的“高投年”。

公开资料显示，保利协鑫在FBR颗粒硅研发、CCZ技术等方面均取得重大突破，除了生产电耗大幅降低，FBR颗粒硅品质显著提升。

同时，徐州5GW颗粒硅应用示范项目实现100%颗粒硅投料，各项数据表现优异，在业内产生重大影响。保利协鑫旗下9家企业2021年度整建制登上“国家高新技术企业”榜单。

值得注意的是，针对科研投入、科研人员占比等，保利协鑫均提出了具体目标，预计2022年，公司研发费用将占到全年营业收入的5%，全面筑牢知识产权 “护城河”。

问鼎科技的“一增一减”逻辑，让保利协鑫如释重负。2021年度，虽然研发投入大规模增加，但公司综合负债率和融资成本却大幅度下降。

报告期内，保利协鑫资产负债率仅为49.6%，较2020年减少25.1%，若不含协鑫新能源，公司负债率将有更大下降空间。此外，公司融资成本也较上年有大幅度缩减，仅为19.03亿元，较2020年减少约40%，实现轻装上阵，焕新出发。

更引人关注的是，虽然2021年徐州、乐山和包头的三大颗粒硅项目大规模开建和扩建，但这些巨无霸项目的巨额投资并未增加保利协鑫资产负债率，通过下游深度合作、优化资本结构等方式，在保持较低负债率的前提下，可实现更少的自有资金投入，加速项目落地。

以包头颗粒硅项目为例，建设之初，保利协鑫就与上机数控达成了在内蒙古投资、研发、生产30万吨颗粒硅项目的长期合作意向。

此举不仅能为保利协鑫减少融资成本，同时也能帮助颗粒硅迅速提升市场份额，对颗粒硅快速市场推广应用具有重要意义。

2021年，可以说是资本市场青睐保利协鑫的“高光年景”。这一年，公司两次配股成功，募集资金92.8亿港币，助力公司进一步优化调整财务结构，拓展生产规模、技术优势、人才团队等多维优势，为颗粒硅的高质量扩产构筑雄厚的资金“蓄水池”。

36万吨，

2022年或将再创历史新高

根据年报，保利协鑫2021年多晶硅产量约为10.45万吨(2019年出售新疆协鑫31.5%权益，含未并表5.69万吨)，较2020年同期产量7.44万吨(含新疆协鑫)增加40.5%。

而保利协鑫更大的放量还在2022年。公司方面表示，目前， FBR颗粒硅3万吨产能已完全达产，徐州、乐山、包头(30万吨一期)三地年内均有新项目投产，预计今年底其所有硅料产能将达到36万吨。

除了保利协鑫，多家头部硅料企业的新增产能也会在2022年陆续释放，硅料供应将会快速增加。

不过，多位业内人士对记者表示，考虑到需求旺盛以及多晶硅达产爬坡较慢，硅料环节仍然是2022年整个光伏链条最为紧缺的环节，硅料行业仍处于强周期。新增产能短期内并不足以扭转供求关系，硅料供不应求的局面至少会维持到三季度末，并且价格也会保持在220元/kg上方。

“按当前的价格，新建产能基本可以实现一年回本，如果保利协鑫今年36万吨产能全投产，成本优势将会更加明显，利润将非常可观，一定会远超2021年。”一位业内人士告诉记者。

此外，保利协鑫的核心“黑科技”是FBR颗粒硅，拿到中、法两国首张碳足迹认证证书，碳足迹优异表现日益凸显，类比于传统的棒状硅，颗粒硅将在大幅助推光伏行业低价上网和国家实现“双碳”目标进程中更胜一筹。

“颗粒硅低碳足迹的优势是棒状硅无法撼动的。在全球减碳的背景下，缺电与电价上涨将持续较长时间，能耗降低意味着更高的稼动率、更低的成本与更多的政策支持，在未来激烈的行业竞争中，颗粒硅将成为保利协鑫发展绿色科技产业的‘杀手锏’，去年颗粒硅成本优势初现峥嵘，今年将会大放异彩。”上述业内人士告诉记者。

保利协鑫方面则表示，市场化程度加深叠加全球碳中和政策加持，光伏产业处在高景气、长周期的黄金赛道上。

在此历史性机遇下，保利协鑫将深度嵌入国家战略，通过市场化的手段，以产学研用一体化等形式，缔结零碳生态联盟，攻克关键共性技术，打造“科技协鑫、数字协鑫、绿色协鑫”的全生命周期新型业态，走科技兴企、数字赋能、绿色发展的高质量发展之路。