近日，有媒体报道称，哪吒品牌主体——合众汽车正式启动港股上市计划，保荐人分别为中信、中金、摩根士丹利及UBS。对此，合众方面表示，不予置评。尽管公司未正面回应，但哪吒汽车对于登陆资本市场的需求之迫切，在外界看来已经极为明显。

IPO能否改变哪吒汽车目前亏损困境，让其在新能源汽车的赛道，走出一条“我命由我不由天”的道路?

01 8轮融资超130亿元

一直以来，在造车新势力中处于第二梯队的哪吒汽车，备受资本的青睐。

早在2017年底，合众新能源就获得知合出行的12.5亿元A轮融资。2021年10 月，周鸿祎麾下的三六零以自有资金 29 亿元投资哪吒汽车所属公司合众新能源汽车，总计持有后者约 16.59% 股权，成为第二大股东。在移动互联网时代奋力追赶的三六零，选择投资车企来实现自己的“造车梦”。

去年11 月 8 日，哪吒汽车再发公告，宁德时代将参与哪吒汽车D2轮融资，并在技术研发和供应链保障领域全面开启战略合作。宁德时代与哪吒汽车的合作由来已久。早在生产第一款产品哪吒N01时，哪吒汽车就与宁德时代形成了合作伙伴关系。

公开报道显示，哪吒汽车共进行了8轮融资，总金额超过130亿元。但这点钱，在“烧钱”的新能源造车行业，优势并不十分明显。同样是第二梯队的新能源车企，威马汽车仅在2020年的D轮融资金额就达到100亿元，更不用说蔚来、理想、小鹏这样的“上市系”。

亏损是悬在合众汽车头上的“达摩克里斯之剑”。公开数据显示，2021年上半年，哪吒总资产净额38.23亿元，营收16.32亿元，亏损6.93亿元，超过了2020年全年净亏损13.21亿元的一半，哪吒汽车自身距离达到盈亏平衡或许还有很长的距离。

想要持续保持活力，最重要的条件仍然是需要大量的资金持续输血。2020年冲刺科创板未果后，面对不断亏损的局面，30位投资者想要推动公司尽快进入资本市场的心情之迫切，可想而知。此后，在寻找战略投资者的同时，快速上市被外界认为是其获得持续资金的最优路径。

蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车都通过这一方式获得了喘息机会并且市值均已破百亿美元。与此同时，小鹏和理想还完成了在港股市场上二次上市，备受资本青睐。而在第二梯队中，零跑汽车、威马汽车等也不时传出香港IPO上市的传闻。

02 销售黑马，还需时间检验

1月初，已经公布数据的几家造车新势力，其销量同比均实现正向增长。但从环比角度来看，“蔚小理”出现了不同幅度的下滑。此前一直被视作二线梯队的哪吒却表现亮眼——哪吒1月交付量为11009台，比去年同期增长402%，环比增长8.7%。这已经是哪吒汽车连续8个月实现环比增长，连续三个月交付量超过万台，第二次超过蔚来。

早在2021年时，哪吒汽车展现出其销售黑马的潜质。2021年全年，哪吒汽车交付总量为6.97万辆，同比增长362%。2021年10月，哪吒以8017台的销量超越了蔚来、理想等国产造车新势力，仅次于小鹏排在了第2位。哪吒汽车凭借着 “性价比”等标签以及科技巨头加持，另辟蹊径从新能源市场的一片红海中杀出了一条血路。

不过，作为哪吒汽车CEO的张勇对此也有清晰认识，他曾提到：“短暂地超越没有任何意义，而且哪吒的用户群体更加大众，按照这个逻辑，只有是理想的3倍才能说比他强。”因为与“蔚小理”面向30万元以上市场的较高端定位不同，哪吒汽车销售的产品价格较低，聚焦在10万元左右，销量三倍的说法由此而来。

但由于基于价格区间的差异，哪吒汽车的单车利润也低于“蔚小理”，这意味着哪吒的营收能力也将受到大幅影响。财报显示，蔚来汽车2021年上半年实现营收164.32亿元，而哪吒汽车仅为16亿元。

而且张勇曾说“哪吒汽车不做富人的玩具，只做老百姓买得起的车”。“哪吒曾经‘以价换量’的策略是柄双刃剑，被贴上‘低价’标签的哪吒，如何突破自身标签，提高营收能力也并不是一件容易的事。”在行业分析人士看来， 或许三六零在汽车安全、大数据、物联网与互联网营销等领域的优势资源可以为哪吒汽车提供数字化赋能，但这还需要时间来检验。

03 IPO能解合众困局吗?

全联车商投资管理(北京)有限公司总裁曹鹤曾直言，与传统汽车企业不同，造车新势力本身就是依靠不停地融资去推动生产制造，而汽车行业是资金密集型行业，每一次推进对资金的要求都在翻倍。

早在2021年之前，蔚来就已经累计融资13次，融资金额超461亿元，其背后有腾讯、百度、红杉资本等互联网以及资本大佬的加持。6年融资超300亿的小鹏背后，则是阿里巴巴与高瓴资本。理想汽车虽不如前两个“财大气粗”，但上市前融资也超过了百亿元，它的背后是美团的扶持。

截至发稿，蔚来市值393.19亿美元，小鹏汽车市值337.16亿美元，理想汽车306.04亿美元，三者都在美股上市。与哪吒汽车同为第二阵营的威马汽车，在2020年底发布的“2020全球独角兽企业500强”榜单中显示估值为58.57亿美元。前不久有媒体报道，哪吒汽车寻求在今年香港上市前融资约5亿美元，知情人士表示本轮融资对哪吒汽车的估值约为人民币 450 亿元(合 71 亿美元)。

“哪吒与宁德时代合作，能够解决如今困扰新能源车企的动力电池短缺问题，保障电池供应，同时也有机会更进一步借助宁德时代在产业链中的优势地位降低产品成本。”行业分析人士指出，但从外部环境来看，供应链危机，芯片短缺的现状还将持续。哪吒汽车尽管有着不错的销量，其亏损仍在持续。进入2022年之后，新能源汽车补贴再度出现退坡，在 2021 年的基础上退坡 30%，倒逼着全行业上调新能源汽车价格，这也将给哪吒带来了更多的压力。

从2022年1月1日开始，哪吒V和哪吒V Pro分别上涨2000元，哪吒U Pro不同版本上涨3000-5000元。与此同时，界面新闻也报道，因续航里程虚标、刹车异响等问题，哪吒汽车被车主投诉“小毛病”不断。

“即使IPO顺利，智能化之路、汽车质量、品牌定位的突破，都是哪吒汽车需要面对的问题”，在行业分析人士看来，能否真正突围，哪吒还有很长的路要走。

你会买造车新势力的新能源汽车作为出行工具吗?

相关证券：

宁德时代(300750)

三六零(601360)