“没有一个冬天不可逾越，没有一个春天不会来临”。协鑫集团创始人、董事长朱共山在2022年新年献辞开篇中如是说。

对协鑫集团旗下最重要的上市子公司——硅料龙头保利协鑫(HK：03800)来说，尽管现在正处寒冬腊月，但它的春天却已经来临。

倘若要对保利协鑫的2021年做个总结的话，用“涅槃重生”来形容并不为过。过去一年，这家老牌硅料企业迎来了高光时刻，不仅备受各路资本青睐，其硬核科技产品颗粒硅更是频频签下大订单，得到下游客户的认可。

如果将时间线拉得更长些，这家曾经有着辉煌过往的硅料龙头于谷底处触底反弹，于泥潭深处挣扎求生，并最终翻盘的经历足以媲美任何MBA经典商业案例。

保利协鑫凭什么逆境重生?

朱共山在2021年度科技与数字大会上的话或许给出了答案。他说，科技是“第一能源”，未来企业要建造在数字里而非土地上。

“第一能源”

在新年致辞中，朱共山称，发展之路没有唯一解，但有最优解：科技是“第一能源”，创新是对症困惑的良药。

对3800而言，科技是“第一能源”集中体现在硬核科技颗粒硅产品上。

保利协鑫之所以能够扛过三年调整期，科技和创新功不可没。对该公司而言，创新最大的成果便是颗粒硅，也是其回归最大的“王牌”。

2021年3月，保利协鑫在发布的业绩预警中公布了新的战略布局：深度聚焦硅料主业，着重发力颗粒硅业务。

此后不到一年时间，保利协鑫扩产步伐加快，已先后在江苏徐州、四川乐山及内蒙古包头规划建设两个10万吨级以及一个30万吨级硅料生产基地。

协鑫在颗粒硅上的布局最早要追溯到2010年。当年，江苏中能开始自主研发颗粒硅技术，并通过收购海外资产，实现颗粒硅量产。

在研发上，协鑫一直不吝投入。以2021年上半年为例，报告期内保利协鑫研发费用达到了4.79亿元，同比大涨超106%。

在2021年度科技与数字大会上，朱共山还对协鑫集团的科研提出了更为具体的目标，即核心公司科技研发投入占比达到3%以上，科技成果转化率达到70%以上。

与此同时，还提出“有效专利拥有量超过5000件，专利年均递增保持20%以上，培养和引进一批有国际影响力的科技领军人物和创新团队，科技研发人员占比达到15%以上，建设国家级科研创新平台并实现国家科技奖的零突破”。

颗粒硅真正“横空出世”是在2020年9月8日。当天，保利协鑫子公司江苏中能宣布扩产5.4万吨颗粒硅项目正式开工。

下游硅片厂商闻风而动。

去年2月2日，隆基股份宣布与江苏中能签署了一项硅料采购长单，江苏中能将于2021年3月至2023年12月期间向隆基股份及其7家附属公司销售合共不少于91400吨多晶硅。

同一天，另一家硅片巨头中环股份也发布公告，江苏中能将于2022年1月至2026年12月期间向中环股份附属公司天津环睿销售合共35万吨多晶硅。

据业内当时测算，若按硅业分会公布的当时硅料价格9万元/吨估算，上述两份订单金额预估价值将达到400亿元。如今，硅料价格仍超过20万元/吨。若按当前价格估算，上述订单市场价值已近千亿元。

2021年5月27日，晶澳科技子公司东海晶澳太阳能科技有限公司与江苏中能签署《多晶硅购销框架合作协议》，东海晶澳将于2021年7月1日至2026年6月30日期间向江苏中能采购颗粒硅，预计总采购量约14.58 万吨，折算平均每年采购达2.916万吨。

另一份百亿大单来自双良节能。去年9月23日，该公司公告称，其全资子公司双良硅材料(包头)有限公司与江苏中能硅业科技发展有限公司签订《硅料战略合作协议书》。

根据合同，双方约定2021年9月-2026年12月期间，双良节能向江苏中能采购原材料多晶硅料(包括块状硅和颗粒硅)5.275万吨。按照当时价格测算，这笔订单涉及金额超过100亿元。

3个月后，另一家上市公司上机数控(SH：603185)再次带来百亿订单。

去年11月18日，上机数控与保利协鑫双双发布公告称，上机数控及其子公司弘元新材料(包头)有限公司将于2022年1月至2026年12月期间，向保利协鑫子公司江苏中能采购9.75万吨棒状硅及FBR颗粒硅。

根据公告，交易定价将采用月度议价方式进行，参照 PVInfoLink最新公布的价格估算，预计合同金额约为262亿元(含税)。

截至目前，这家硅料巨头在手订单早已超过70万吨。

颗粒硅在碳排放上有着比传统棒状硅多晶硅产品更大的比较优势。

在2021年11月1日的全球投资者电话会议上，朱共山再次强调了颗粒硅的优势——项目初始投资能够降低30%，电耗能够降低70%，人工降低30%。

“可以将多晶硅电耗由原来协鑫推出的GCL法的60Kwh/Kg降低到约15Kwh/Kg，综合电耗降低70%以上”。朱共山曾表示。

去年7月，保利协鑫还申请了法国对颗粒硅产品的碳足迹认证，并最终在10月底成功获得此证书。

认证证书上显示，每生产1千克颗粒硅的碳足迹数值仅为37.000千克二氧化碳当量，大大刷新了德国瓦克公司此前所创下的全球最低——每功能单位57.559千克二氧化碳当量的全球纪录。

亚化咨询研究表明，颗粒硅崛起需具备三个必要条件：技术成熟，实现大规模稳定生产;产品质量得到潜在客户认可;产能建设可以满足下游需求。

目前，颗粒硅在工艺流程、装备成套、工程安装、物料平衡、构筑物方面实现模块化，具备标准化、体系化、数字化、模块化的复制能力，可有效支撑起协鑫产业拓展规模、快速达产。

资本青睐

在得到下游客户的认可后，保利协鑫也很快引起了资本的青睐。

过去两个多月，保利协鑫位于江苏徐州的5GW颗粒硅技术应用示范项目成为各路资本机构的重点调研对象。

最近的一次调研是在1月6日-7日。此次前来调研的机构包括高毅资产、易方达基金、广发基金、长城基金、摩根士丹利等23家机构的40余位投资人。

其中，高毅资产更是派出了含多名合伙人在内的顶级投研团队。资料显示，高毅资产是国内投研实力较强、管理规模较大、激励制度领先的平台型私募基金管理公司。

该机构的董事长、首席执行官邱国鹭曾任南方基金投资总监和投委会主席，其22年从业经历中包含了60亿美元资产管理公司合伙人、跨国对冲基金创始人、2800亿公募基金公司投研负责人等经验。

这位知名投资人尤其擅于“优选出好行业中的好公司，在其价值低估时买入并长期持有”。

此次机构调研是继去年11月FBR颗粒硅项目首次对投资人开放后，两个月内保利协鑫迎来的第二次机构集体调研。

上一次机构调研的规模更大。去年11月23日-24日，数十家券商、基金及银行等机构的80余名代表分批次来到了该基地。

参与此次调研的机构包括景林资产、景顺长城、海富通基金、农银汇理、招商基金、睿远基金、瑞银证券、东方财富、天风证券等。

保利协鑫之所以敢于向挑剔的机构投资者开放自己的“秘密武器”，源于颗粒硅产品已日臻成熟。

本次调研活动两周前的2021年11月10日，该公司刚刚宣布新增2万吨颗粒硅项目投产。投产后，其FBR颗粒硅产能已达3万吨，徐州5.4万吨颗粒硅产能则预计2022年将全部释放。

保利协鑫内部人士称，此次投产后不久，公司就主动决定向投资者开放，而意欲参加此次调研的报名者众多，最终抽取了80名投资人。

不过，真正让保利协鑫在资本圈“爆红”还是高瓴资本的入股。这家久负盛名的资本大鳄再一次在光伏领域点燃了价值投资的火焰。

2021年12月15日，保利协鑫发布配股公告，拟配售不超过20.37亿股股份，配售价为每股2.49港元，较12月14日收市价2.55港元折让约2.4%。

此次所配售股份相当于目前该公司已发行股本总额约8.13%。一周后，保利协鑫发布公告称这轮配售成功，所得款项净额约为49.94亿港元。

更重磅的消息是，此次参与保利协鑫股票配售的均为长线投资者，其中主要由高瓴、新华资产领投。

对于高瓴的入股，「能源严究院」此前在《重磅!“资本大鳄”高瓴参股保利协鑫》一文中有过报道。

尽管高瓴资本对于此次再度出手新能源保持低调，但其参与配股的消息不胫而走。这家资本巨擘此次获配10亿股份，占总配股数的约49%。

按照上述配股价格，高瓴参与配股的对价或为24.9亿港元。这也意味着，高瓴仅斥资20亿元便获得了保利协鑫超过4%股份。

“高瓴入股是一个很积极的信号，说明资本市场对FBR颗粒硅技术路线是高度认可的，相信这一定代表未来趋势。”云栖资本柯鸣表示。

高瓴资本上一次在光伏行业掀起轩然大波的是2020年12月20日，该公司斥资百亿元入股有着“光伏茅”之称的隆基股份。

事实上，在二级市场，机构早已闻风而动。2021年的第一个交易日，保利协鑫的股价为1.47港元。仅仅一个月后的2月8日，其股价就涨至3.65港元。

去年11月1日，保利协鑫成功复牌，当日股价最高达3.6元，涨幅达82.83%，市值最高突破900亿港元。

若将时间再拉长些，截至2020年10月底，该公司的股价还仅为0.35港元左右。

这意味着，短短一年时间，保利协鑫的股价涨了十倍。

截至1月20日收盘，该公司股价为2.45港元，市值664亿港元。