2019-06-21 16:11:38 界面 　 作者： 江帆  

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新能源行业掀起了一股电站资产出售潮。中国第一、第二大风机制造商，以及最大的民企光伏运营商均于近期出售了电站资产。

各家出售资产的背后逻辑，并不完全相同。

日前，金风科技（002202.SZ）将全资子公司北京天润新能投资有限公司（下称北京天润）持有的德州润津新能源有限公司（下称德州润津）100%股权，以9.3亿元的价格转让给国开新能源。

德州润津主营风力发电项目开发业务，旗下拥有夏津一、二风电场项目，总装机规模为200MW，其中一期项目于2016年底并网，目前已完成工程概算审计；二期项目于今年1月竣工，目前其竣工环境保护验收调查结果正在公示中。

截至2月28日，德州润津资产总额16.1亿元，负债总额11.8亿元，净资产为4.3亿元。

金风科技称，本次股转可实现溢价约6.37亿元，“可补充流动资金，支持公司业务发展”。根据交易方案，双方拟于今年6月完成资产交割确认。

针对转让的具体原因，金风科技公告称，“股权转让为北京天润正常业务内容”。

界面新闻就上述交易的相关问题采访金风科技，该公司相关负责人表示：“暂不便就此事发表评论”。

北京天润是金风科技的全资子公司。截至2017年底，该公司累计核准装机逾10GW，累计并网装机5.2GW，跻身国内排名前十主流风电开发运营商行列，非央企第一名。

一位资深风电人士对界面新闻表示，金风科技选择在此时出售风电场，和风机厂商确认收入时间节点有关。一般而言，所中标的需在来年执行。

“2018年，风机价格下降得尤为明显，风机销售的毛利很低，量大但利薄。对于上市公司来说，现在的风机利润不足以提升其每股收益及每股净利润，因此，需要其他的手段来补充利润。”该人士称。

这在金风科技一季度的财报中已有体现。其风机销量增长，但因销售价格下滑，毛利率承压。一季度，金风科技营收同比增长39.8%至54亿元；总毛利率为26.2%，同比下滑9.5个百分点。

上述人士指出，所有风电公司都会规划每年平稳增长的利润。“大多数情况下，它们的利润增长来自风机销售的主业，若出现毛利或规模下降的意外情况，才会通过出售电站资产来补足。”她表示。

另一方面，该人士指出，金风科技并不希望自己的电站规模越来越大，而是保持一个总控的体量。“每年有新增的开发，那么部分存量的项目就可以转换掉。”她说。

这些说法也在金风科技内部员工处得到证实。一不愿具名的金风科技内部员工对界面新闻称：“现阶段，机组销售的利润远没有电站开发高。”

他表示，金风科技每年都有正常的风电场出表，这是公司的战略选择，“不可能一直做风电场的资产规模扩张，毕竟负债率较高，需要降一降。”

截至2018年底，金风科技并网的自营风电场权益装机容4.7GW，在建的风电场权益装机容量为1.5GW。

卖风电资产的还有国内第二大风机制造商远景能源。

5月28日，远景能源宣布将旗下远景汇力100%的股权以1.9亿元的价格出售给天能重工（300569.SH）。该交易标的拥有并运营长子石哲99MW风电电站。

此前，远景能源公布了将在今年剥离部分业务的计划，以实现杠杆率的降低。该方案包括出售总计300MW的国内风电场以及其他非核心资产。

同样的电站出售也发生在光伏行业。

6月4日，国内最大新能源民企协鑫集团宣布，将出任旗下主营光伏电站开发的上市平台——协鑫新能源（00451.HK）的控股权，由中国五大发电集团之一的华能集团接手。

在补贴拖欠、重资产以及高负债的拖累下，光伏行业中实力强劲的民营企业，也不得不放弃电站业务这一现金“奶牛”，拱手相让于国企。

协鑫新能源为全球第二大光伏电站运营商，在民企中持有最多的光伏电站资产。截至2018年底，该公司国内外总装机容量约7.3GW，在全球持有211座电站。

一位光伏行业分析人士对界面新闻表示，协鑫的“放手”有被迫的成分。他认为，目前运营重资产的电站，对民企很难。因为融资成本高、补贴拖欠严重、地方秋后算账等带来的压力，不是民企能承受的。

“资本和重资产只能交给国企。” 该人士说。

除了协鑫新能源外，国内第二大光伏电站民营运营商晶科电力，也在为脱手电站资产做准备。今年4月，冲刺IPO的晶科电力在发行文件中表示，将延伸开展光伏电站转让业务，自主开发及建设完光伏电站后，将转让给购买方。

晶科能源控股有限公司（下称晶科能源，纽交所代码：JKS）副总裁钱晶此前对界面新闻称，该公司也受到了国家补贴拖欠的压力。“但目前还没有剥离电站业务的考虑，”她表示，晶科电力的最终方向是清洁能源发电和能源服务，如果出售资产，一定是出于资产重组和优化的考虑。

目前，晶科电力国内并网光伏电站3.2GW，并网时间主要集中于2015-2018年。

自去年“531”光伏新政发布后，中国光伏电站资产交易呈爆发性增长。

据《2019中国光伏电站资产交易白皮书》统计，新政发布后半年时间内，国内光伏电站资产交易容量和金额超过2015-2017年三年总和，分别达约1.3GW、89.27亿元。

通常而言，企业开发电站后有两个选择：一是长期持有，靠发电收入细水长流；二是短期变现，当期有一个较大的利润回报。选择哪种方式，这取决于各家企业自己的决策。

上述资深风电人士指出，远景能源和协鑫集团出售电站背后的逻辑较为相似，两者都属于现金流较为紧张的公司。

虽然电站项目的回收率很好，但回收期很长，一般为六到八年。

“远景收购电池业务后现金吃紧，因此宁可现在就出手。”该人士称。“从大环境看，毛利下降和补贴退坡的压力客观存在。”

另一方面，企业开发电站所需的项目出资一般都和银行二八、三七配比，大部分资金来自银行。因此，企业具有偿债义务，过了宽限期需还本付息，也面临较大压力。

在上述金风科技内部员工看来，风电、光伏行业出售电站的背后原因完全不一样。

他认为，风机厂商卖资产是短期的经营行为，为毛利降低的短期阵痛；光伏企业卖资产则是长期的战略转型选择。

“风电行业中，国有资本参与度非常高，差钱的真不多。光伏不一样，民营资本的高度参与导致抗政策风险的能力明显不足。”他说。

对于远景能源的资产出售，他表示，相信长期持有风电场不是远景的战略选择，特殊时期平滑业绩能够理解。