2021-05-13 08:56:17 能源一号

今年第一季度，五大上市公司天合光能、晶澳科技、隆基股份、东方日升和中利集团都实现了高额的营收同比增长。组件市场的活跃以及订单交付所获得的利润等分别支撑了营收的速度跃升。其中，营收增幅最高的是隆基股份，天合和晶澳也有高达50%以上的增幅。

在净利润方面，隆基凭借着硅片等上游板块的市场份额及涨价、需求旺盛等因素获得了较好的数据。天合光能、中利集团等也有净利润的上扬。

在“三费”占营收比这一项中，隆基是最低的，这与公司营收盘子大、三费增幅控制得当等有相关性。这方面保持不错比例的还有东方日升、天合和晶澳。

净资产增长率方面，晶澳最多，达到74%。

“应收账款周转天数”中，表现最好的是隆基、天合和晶澳。“存货周转天数”方面，东方日升的最好，仅50天;晶澳其次，为87天左右。上述两项中，中利集团比往年同期都有所下降，同样可圈可点。资产负债率项上，所有公司都控制在70%以下。

隆基股份

隆基在今年一季度创造了同比增长56%的营收、净利润增幅63%的成绩。营收总计158.5亿，净利25亿。其中，营收增幅是自2017年一季度以来的连续三个季度同期增幅最高的。由于营收增幅扩大，因此尽管该公司的销售费用、管理费用等同期都上涨，但整体的占比仍然偏低。公司一季度的销售费用达到3.1亿。招商证券预测隆基的前三个月组件销量，可能在6.45GW左右，其中外销6GW以上。

公司净利润角度看，2017年至今的连续5个时间点内，隆基的本季度净利依然最高，但同比增幅要低于去年第一季度。一些重点项目没有全面开展，加上去年一季度的整体净利并不算低等原因，让净利的增幅有所放缓。

通常来说，组件厂商的一季度经营活动所产生的现金流净额都不会太好，比如隆基今年前三个月的同期净额是-16亿元，去年一季度也是-5亿元，主要因素还是应付款账期没有到，一些出货正在途中，企业的预付款在增加。一般情况下到第三季度时，现金流净额可转正，到第四季度会大幅度增加。

进入5月份，前期多晶硅价格在上涨，能否将这一价格的上涨向营收额较大的组件进行顺导，从而提升组件板块的毛利率和净利率，这是包括隆基在内的所有组件厂商所需要看到的，当然这也关系着隆基整体毛利率的提升能力情况。今年，隆基的组件出货目标是全年40GW以上。在组件、电池的产能目标上，今年分别将达到65GW、38GW。

天合光能

天合光能在今年第一季度实现了85.22亿的总营收，同比提升55%，也是历年以来很不错的成绩了;2020年一季报中，天合营收的同比增幅为32%。而且对于一家主要以组件及下游为核心的厂商而言，一季度超80亿的营收本身就非常值得关注。

令人惊喜的是，一季度公司的销售费用同比大幅下降了43%，数据来到了2.29亿的位置。公司研发费用与去年同期持平，为1亿元左右。

今年一季度，天合光能的净利润为2.48亿，这在不少纯组件厂商眼中还是比较艳羡的，这与公司长期在市场历练的经验和广泛的全球营销网络有关。企业的签单策略是，上中游价格高企时，组件在销售时，就要重点寻找一些海外价格高、盈利能力强的伙伴，尤其美国地区的平均组件毛利率高达35%以上，应牢牢抓住机会，加强这些地区的大量出货、放弃一些小订单，否则会产生亏损。

1到3月，该公司的组件出货量在4.5GW左右，同比增幅为78%，其中外销4.28GW上下。2021年全年，该公司的出货目标在30~35GW左右，预计今年后几个季度的出货将会明显上扬。如果顺利的话，今年全年，天合、晶澳、晶科将三分天下，占领全球组件的15%左右份额。今年年底，预计天合的组件产能将达到50GW，电池产能在35GW左右。

晶澳科技

今年一季度，晶澳科技凭借51%的增幅、取得了近70亿的营收。由于晶澳是A股借壳上市的，因此能参考的数据主要还是2020年一季度。该公司的这一季度营收增幅，大幅超越了去年同期。1到3月，该公司的三费比、净资产增长率、应收账款周转天数方面都有一定的优势。

在净利润表现上，晶澳同比有一定下降，公司高管也毫不讳言：主要还是今年一季度的低价订单超过1GW以上，对业绩有影响。海外运力不足及运费的上涨等综合因素作用下，一季度的利润低于预期。但公司管理层也曾透露，预计到后期，净利润会逐步转好。

对于现在国内市场比重较高的央企电站项目的组件开标情况，就毛利率来说，按照现有多晶硅160元每公斤的价格计算，可能组件要到1.83元~1.84元才能达到20%的毛利率。“央企虽接受1.8元每瓦组件价的还不多，但会有一个接受的过程。”同时晶澳也提醒同行，不要去报太低的价格， 否则企业将会严重亏损或者毁单，届时所面临的困境会很大。

晶澳也表示，目前公司到7月份的订单都已接满，今年中国渠道分销业务做了更多的加强，现在是一些现货订单，价格较好。8月份以后的订单还在控制速度，毕竟硅料价格难以预测。海外经济较好的地区能够接受高价组件订单，不过南美、东南亚地区等需要逐步接受，因此目前也没有接中远期订单的想法。

到今年年底，晶澳科技的组件产能会达40GW，硅片和电池为组件的80%。明年，该公司将有50GW的组件产能，硅片或略高于组件。去年年底，该公司的组件产能是23GW，硅片和电池片达到组件产能的80%。谈及如何应对原材料上涨问题，晶澳表示，会通过长单来锁定原材料的供应，合理降低采购成本。预计各个组件厂在积极保证硅料库存。正常情况下，多晶硅库存应是10天~两周左右。

东方日升

驻扎在长三角的全球领先组件厂商，东方日升第一季度的营业收入为38.55亿，同比增长为11.4%，与去年四季度基本持平;相比去年第三季度的10.8%增幅要更高。第一季度，东方日升的资产负债率维持于66%左右，相比过去的四个季度基本持平，保持了良性的资产负债结构。

1到3月，东方日升的存货周转天数表现突出，是其他公司的两分之一或者三分之二，资产负债率维持在66%左右，行业平均水平。该企业的毛利率已经恢复到了9.44%的位置，当然还有继续恢复的空间。

目前东方日升正在进行一些业务结构的调整，去年公司收购了聚光硅业，已经在今年1月复产，预计今年5月会满产运行。在满产之前，该公司已经与下游客户签订了销售多晶硅的大型订单，这对于企业的业务结构变化、营收增长等都有帮助。当组件厂商增加了上游段的资产和业务之后，整体对冲能力加强：上游开始猛烈升价时，组件价格的上升及毛利率的降低等压力，会被上游板块所拥有的资产价格上涨、销量提升等对冲，从而整体减轻一定负担。

中利集团

今年1到3月，中利集团产生了22.42亿的营收，净利润同比有大幅跳升。

同时该季度，公司的存货周转天数、应收账款周转天数都有明显的下降，表明了企业的财务控制能力在加强。尤其是存货周转天数，从去年第三季度的178.42降低至102天，降幅非常高。应收账款周转天数也由去年高位的241天降到了现在的100多天左右。另外中利集团在本季度的三费占营收比例，也是过去五个季度以来最低的，达到12.46%。公司的销售费用是4592万、管理费用1.08亿、财务费用1.26亿。除了财务费用略微增长之外，销售费用和管理费用都出现了大幅锐减。

今年是中利集团下属控股公司腾晖光伏的产能建设新元年，公司提出了“强者归来”的产能建设计划，将完成和新增不小于15GW的组件产能、10GW的电池产能，明年还将在产能建设方面持续投资。腾晖光伏总裁董曙光日前向能源一号透露，从技术产品角度，公司新建的电池产能仍是PERC，甚至可以兼容到更大的230尺寸硅片。就产能设计来看，考虑到进一步升级的柔性空间，“我认为PERC平台相当的潜力，勿容置疑PERC作为主流产能很有竞争力， 仍是目前最好的LCOE的组件方案。”下半年，腾晖会完成异质结组件的开发，这也是非常有前景的技术路线。