2021-06-15 10:51:17 市值观察SZGC 　 作者： 文雨  

这是最好的时代，也是最难的时代，人们往往只看到了风口，而忽略了风险。

两头夹击

降价，已成为今年风机行业的主旋律。

根据国家能源集团最新公布的11个风电项目招标采购数据，最低中标单机价格已经被砸到了2576元/kW。而在4月份国电投1.9GW风电项目的投标报价中，陆上风机价格甚至出现了2396元/kW的低价。相较于去年2月4155元/kW高点已大幅回落超40%。

▲图片来源：国际能源网

风机大型化带来的成本下降是企业降价的底气，但低价抢标驱使着行业走向价格战的深渊。

需要明确一点，价格战不以任何人的意志为转移，有人按下按钮，其余人只能选择加入这场游戏，没有谁可以独善其身，否则其他玩家很乐意分享你留下的蛋糕。

一改此前由龙头公司率先举起屠刀的惯例，此轮风机价格战的始作俑者来自二、三线厂商。最近刚刚暴雷的上海电气在山东能源阿拉善400兆瓦风电项目中报出2750元/kW的3兆瓦组投标价，随后风机价格普遍进入“2000元时代”。

作为风电整机老大的金风科技就被打了个猝不及防，公司全程参与了国家能源集团约1.6GW风电项目(18个项目)的招标，报价区间在2550元/kW—2823元/kW，而山东中车风电和中车株洲所投标的单价均低于2400元/kW。在已经公布的上述项目中，金风科技均未中标，直接影响到公司在今年一季度的招标市占率。

▲图片来源：中金公司

价格战的背面是大宗商品的超级牛市。

2021年至今，在通胀叠加供需失衡的背景下，全球大宗商品疯狂涨价，而风电中游铸锻件环节的钢材成本占比达到50-80%，对钢材价格波动异常敏感。

以钢塔筒原料(中厚板)为例，价格从一月份的4560元/吨上涨至5月份的6504元/吨，涨幅已超40%，同期钢塔筒成品投标均价从9000元/吨上涨到11000元/吨。

▲图片来源：我的钢铁网

原材料成本问题并没有在一季报中体现出来，原因是很多厂商在去年底锁定了上游订单，但随着时间的推移，成本势必要向后转嫁。

届时，整机厂商将会面临两头夹击的窘境，利润空间被压缩恐为既成事实。

蜜糖变砒霜

残暴的终局必将始于残暴的欢愉。

2019年5月，发改委发布《关于完善风电上网电价政策的通知》，规定：2018年底前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家将不再补贴，海上风电延迟一年。

为搏国家补贴，国内风电产业在去年开启了一轮疯狂的“抢装潮”。

有多疯狂?

国家能源局数据显示，2020年，国内风电新增并网容量7167万千瓦，同比飙升178.4%，其中去年四季度创下了新增装机5625万千瓦的历史记录，而2017-2019年三年合计新增装机量也才不过6136万千瓦。

三一重能董事长周福贵曾公开透露，客户为了拿到叶片甚至一连给他打了12个电话。

▲图片来源：中泰证券

疯狂抢装，最得意的当属风电产业链上的企业。

2018年和2019年，申万风电设备板块的归母净利润分别下滑45.19%和75.03%。2020年，板块实现营收1291.35亿元，同比增长55.11%，归母净利润为90.55亿元，同比暴增962.83%。

形势在今年急转直下，一季度，风电新增装机总量骤降至677万千瓦。

天风证券在报告中指出，2021年中国风电新增规模将保持在3000万千瓦左右。根据此前业内的统计，2020年国内排名前十的整机商出货量就已超过5000万千瓦，而金风科技、明阳智能、远景能源等头部企业还在扩产。

政策补贴的红利让相关公司在去年赚的盆满钵满，并大上产能，但潮水陡然退却后，产能在短期内已过剩，最终走上价格战的擂台。

类似的故事我们并不陌生，与风电并行的光伏也在重复相同的故事。

2020年，中国光伏行业新增了360余条电池产线，对应140GW+的新增电池产能;新增了500条组件产线，折合200GW+的产能。根据中国光伏行业协会的预测，2021年全球光伏装机规模在150-170GW左右，国内为55-65GW左右。

掐指一算，仅去年扩大的电池和组件产能就达到甚至超过了今年全球的需求量。

供给严重不足的光伏玻璃去年涨价超70%，而今年的产能已经可以满足300GW组件的需求，从极度紧缺到严重过剩只隔了一年的时间。

剩者即胜者

归根结底，新能源本质上是一个成本驱动的行业。

2010年-2019年，光伏发电成本下降了82%，同期陆上风电和海上风电的成本分别下降了39%和29%。技术、工艺、规模抑或管理上引起的效率提升和成本降低，最后都成了企业的护城河。

细数过往，风电产业就是在低价厮杀中发展起来的。资本蜂拥而入，将行业推向产能极度过剩后，通过价格战决定生死。没有最低，只有更低，宁愿亏死自己，也要饿死同行，巅峰时有超80多家整机商分食市场，最终超过7成的企业被迫退出。

长星集团的朱玉国在2008年砸55亿元进军风电，却时运不济的撞上新一轮价格战，风机整机价格从2008年的6500元/千瓦直线滑落到2010年的3500元/千瓦。他在惨烈的竞争中欠下超60亿巨款，最终挥泪进行破产重整。

华锐风电的异军突起与急速坠落则是中国风电行业沉浮的完美浓缩，昔日的“风电第一股”曾逼近千亿市值，但在历经巨额亏损和财务造假风波后于去年告别资本市场。

在“碳达峰”和“碳中和”的政策高压下，风电的长期曲线依然斜率向上。

根据国家气候中心的测算数据，如果中国可以建成67%的高比例风、光电，将有能力实现1.5℃的温控目标和碳中和目标。这意味着，中国在2050年的风、光发电量将达到11.1万亿度，其中风电是7.6万亿度。而去年风电发电量只有4665亿度，未来三十年，还有超15倍的增长空间。

剩者即胜者，在一个周期性过剩的产业中，有时候活下来就赢了，用曹仁贤的话说：“这是一场马拉松赛跑，谁坚持到最后谁笑得最好。”

随着竞争格局不断优化，恶性价格战或许可以避免，但价格竞争却是永恒的主题和绕不开的陷阱。

相较于盲目扩产，降本增效才是生存下来的王道，其底层逻辑是寻求“长期生产者剩余”。

根据李嘉图的理论，在一个完全竞争的农产品市场上，假设参与者拥有的土地肥沃程度不同，而肥沃土地的耕种成本更低。那么在农产品价格较低时，只有肥沃的土地能够投入使用;而在价格较高时，利润会吸引更多的新进入者，价格会被再次拉低。

长期均衡状态实现了“边际”使用贫瘠土地的厂商的利润为零，而拥有肥沃土地的人可以长期获得利润，这便是“长期生产者剩余”。

这在本质上就是手握成本优势，在长周期维度上，只有这类公司才真正具备提高市场占有率的资格。

去年的“抢装潮”给了二、三线整机厂商扩产的机遇，CR3(行业前三市占率)从2019年的62.6%下降至2020年的48.5%。但分散并非常态，随着竞争加剧，头部企业完全有能力拿回市场份额。

道理很简单，如果成本是价格战的生死线，那么最终决定权掌握在龙头公司手中。中泰证券的统计数据显示，2020年，整机公司的平均净利率为4.77%，而金风科技、明阳智能的净利率分别达到5.27%和5.81%，利润空间大，价格容忍度一般也比较高。

铸件环节的日月股份就依靠成本优势不断扩大地盘，公司在2015年实现全球第一的20万吨/年铸件产能。尽管后期市场需求一度回落，但公司仍然凭借成本优势保持产能扩张，目前全球市占率已经达到20%。根据中金公司预测，按此速度，其在2022年的市场份额有望达到34%。

短期过剩与长期增长并不矛盾，这是一个信奉长期主义的产业，用张磊的话说：“流水不争先，争得是滔滔不绝。”

遗憾的是，人们总是高估一年的变化，而低估十年的变化。