2021-04-09 10:41:57 杨枝甘露

新能源车时代, 尤其是电动车时代, 作为动力来源的电池生产商--宁德时代能引领风骚多少年?

01—认识宁德时代

宁德时代, 坐标福建省宁德市, 公司是全球领先的动力电池系统提供商，专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。另外包括锂电池材料的回收利用等,公司在电池材料、电池系统、电池回收等产业链关键领域拥有核心技术优势及可持续研发能力

公司动力电池系统产品包括电芯、模组/电箱及电池包，应用领域涵盖新能源乘用车、新能源商用车以及其他新能源出行工具及非道路移动机械等

公司储能系统产品包括电芯、模组/电箱和电池柜，可用于发电、输配电和用电领域，涵盖大型太阳能或风能发电储能配套、工业企业储能、商业楼宇及数据中心储能、储能充电站、通信基站后备电池、家用储能等

公司可将废旧锂离子电池中的镍钴锰锂等有价金属通过加工、提纯、合成等工艺，生产出锂离子电池材料三元前驱体等，使镍钴锰锂等资源实现循环利用

营收占比, 动力电池84%, 锂电池材料不到10%, 储能系统1个百分点多一些, 其他业务5%

截至2019年12月31日，公司拥有研发技术人员5,364名，其中，拥有博士学历的143名、硕士学历的1,943名，研发人员数量占比20%, 整体研发团队规模和实力在行业内处于领先; 公司及其子公司共拥有2,369项境内专利及115项境外专利，正在申请的境内和境外专利合计2,913项

值得一提的是, 董事长53岁, 总经理43岁, 正是年富力强的时候

行业前景:

动力电池系统

全球新能源汽车销量由2013年的15万辆增长至2019年的221万辆，全球动力电池出货量也随之从2013年的13.8GWh增长到2019年的116.6GWh，年均复合增长率为43%; 到2025年，全球新能源乘用车销量将达到1,150万辆，相较于2019年年均复合增长率为31.6%，2025 年全球乘用车动力电池需求量将达 747.5GWh，行业发展空间广阔

目前，动力电池行业参与者主要集中在中国、日本和韩国。按照SNE Research统计，2019年全球前十动力电池企业出货量为101.4GWh，占全球动力电池出货量的86.9%，市场集中度进一步提升，其中排名前三名分别为宁德时代、松下电器及LG化学

公司2017年、2018年和2019年动力电池销量连续三年排名全球第一

储能系统

储能电池系统具备削峰填谷、负荷调节的功能，储能环节将成为整个能源互联网的关键节点，能源互联网的兴起将显著拉动储能的需求。根据GGII数据，2019年全球储能电池出货量为18.8GWh，同比增长39.8%，其中中国储能电池出货量9.54GWh，同比增长83.5%，占比全球储能市场份额45.4%。随着锂电池成本的不断下降，逐渐靠近储能系统应用的经济性拐点，储能市场将迎来快速发展阶段，发展潜力巨大。

财报数据:

2019年营收458亿, 过去5年营收复合增长率52%

2019年以来毛利率有所下降, 在30%左右, 毛利率的峰值在2016年, 达到44%

2019年自由现金流达到84亿, 过去5年自由现金流复合增长率78%

2019年底金融资产355亿, 长期股权投资15亿, 有息负债89亿; 另外固定资产和无形资产分别达到174亿和23亿, 合计接近200亿, 占到总资产的20%

2019年研发费用30亿, 相较于2018年的20亿, 增加了10亿, 研发费用营收占比接近7%

以上财务指标无论哪一项拿出来, 几乎都会引来一阵惊呼, 哇!!!

02—宁德时代估值

我们以2019年的自由现金流为基数, 增长率的确认成为一个难题, 鉴于2020年半年报和3季度报表相关营收及经营活动现金流指标皆为负数, 2020年全年的财报尚未公布, 我们综合过往5年的业绩表现, 假设未来5年复合增长率为35%, 估值如下:

解读:

动力电池、锂电池材料以及储能系统，每一块业务的发展想像空间都是可以的, 尤其是电动车, 全世界范围内已经相继出台了燃油车的禁售时间表, 汽车行业的从业人员尤其感同身受

宁德时代, 谁的时代, 从国货当自强的角度, 我们认可并推崇, 未来10年, 宁德时代, 当属中国时代, 给予电动车弯道超车以动力支撑, 甚至是给予中国新能源发展以行业引领

当然, 虽然没有深入研究, 比亚迪的电池优势也相当明显, 只不过比亚迪由于其自身新能源整车业务的存在, 使得其他新能源车品牌使用比亚迪电池可能有所顾虑

我们这儿的估值是基于宁德时代未来10年保持35%的复合增长率做出的, 在已经实现了若干年高速增长后, 鉴于基数已经很大, 未来是否能够保持如此高增长存在一定疑问, 但在行业背景高涨的加持下, 市场是愿意相信宁德时代行的, 在380的基础上, 上下浮动30%, 说明有的券商喊出450的价格, 偏高, 但并非完全不可能, 从投资的角度, 我宁愿下浮30%, 也就是300元以内入手, 方才有一定的安全边际吧

宁德时代, 如果作为投资者的你, 享受了相关收益,那也是你的时代