2021-05-14 07:59:52 丰熙投资 　 作者： 黄际超  

随着锂电池汽车的普及，我国电芯环节出现了50%市占率的宁德时代、隔膜环节出现了50%市占率的恩捷股份，正极材料竞争依然激烈，电解液与负极市场格局逐渐清晰。

股票投资市场也基于各环节在产业链的重要程度、该环节的竞争格局等因素对相应的上市公司给出了高低不等的估值。

例如宁德时代所处的电芯环节就是三电中的成本核心与技术核心，而三电又是新能源汽车的核心，惊艳的是在这么一个核心中的核心环节，宁德时代打败了国内其他竞争对手抢占了市场50%的份额，所以宁德时代在A股享受到了非常高的估值溢价。

然而新能源车的竞争真的就到此尘埃落定了吗?这样的高估值有没有风险呢?

其实，目前的竞争只是在液态电池这一技术路线下的阶段性结果，我国锂电池企业前几年在国家政策的扶持下有先发优势。但在液态电池技术下，锂电池汽车仍然有里程焦虑与安全隐患，所以技术的迭代不会停下。

那么未来电池技术的迭代会如何呢?我们先看下表：

我们目前正处液态电池时代，接下来几年会向着半固态进军，半固态与液态电池底层技术变更并不是很大，依然需要隔膜与电解液。半固态之后就是固态。

个人认为锂电池技术路线的迭代会在最终解决用户的旅程焦虑之后放缓或停止，也就是说假如锂电池汽车发展到半固态就可以使得用户体感与燃油汽车无异，那么固态的发展也就没那么必要了。不过按照理论数据来看，固态电池才能使得用户体感与燃油车无异。

行业预测固态电池的商业化节点在2025-2030年，既然固态电池还要4-9年的时间才能推出，那么氢燃料电池技术也就不得不重视起来，因为这个时间对于氢燃料电池大规模商业化也是足够了。

简单来说，氢燃料汽车是将汽车的燃料由汽油变成了氢气，所以在使用习惯上几乎与燃油车无异，只不过氢燃料汽车用的是电动机，所以氢燃料汽车依然需要一块储能电池，它的运作机理是：氢气化学能(燃料电堆完成转化)→电能(电能储备到电池里再释放)→电机(提供动力)。

假设氢燃料电池打败锂电池成为了最终新能源汽车的技术方案，那么现在的所有锂电池厂都不会是新能源汽车的动力核心，因为届时氢燃料汽车只需要电池厂提供一块储能电池就够了，而储能电池用现在的液态技术就可以。

液态锂电池时代

目前全球的新能源汽车正处于液态电池时代。液态锂电池的封装方式有三种：方形、圆柱、软包。

三种封装模式之中，方形封装以中国为代表、圆柱封装以特斯拉为代表、软包封装以欧美为代表。三种封装形式都可以填充三元正极材料与磷酸铁锂正极材料，所以对于一家电芯厂而言，材料技术路线的变革并不会伤筋动骨，但是主流封装形式的变化会对电芯厂会造成较大的影响。

中国的宁德时代就是以方形封装为主，它也是现阶段的全球锂电池霸主。

方形封装的优点是系统成组率高，相同体积重量更轻，能量密度更大，在我国新能源汽车发展的早期，电池能量密度大小与汽车补贴金额多少成正相关，而方形的封装路线是最容易做高能量密度的封装方式(这里的难易指技术上的难易)。

早几年我国软包封装技术还不成熟，大多用于3C消费电池，汽车级的商业化较难。另一方面，圆柱封装由于系统成组性差于方形，所以提升相同比例的能量密度是较方形难的，其提升能量密度更多的是要从提高正极材料的含镍比例下手，而大量的高镍三元圆柱电池聚集在一起时，需要强大的电池管理系统做支持。

走这条路线比较牛的企业暂时只有特斯拉，特斯拉汽车的底盘上有7104节三元NCA电池，这些电池的发热管理是很难的。所以，早年我国主流电芯厂大多数以方形封装的形式切入动力电池，其中的代表是宁德时代与比亚迪。

随着2020年全球在汽车去燃油化上达成共识，一些老牌汽车厂开始正式下场，对应的像LG、松下等电芯企业也开始投建产能，新进者比如Northvolt之类的创业公司也融资顺利，液态锂电池的竞争只是刚刚开始，毕竟目前锂电池汽车的渗透率还不到5%。未来在摆脱补贴的干扰之后，汽车乘用车客户的需求才是最终决定锂电池技术路线的关键所在。

在固态电池与氢燃料电池商业化之前，目前电池厂商最主要的挑战是来自封装形式竞争。方形体系下宁德时代的CTP，比亚迪的刀片电池;三元体系下的特斯拉4680大圆柱;软包体系下的LG与孚能科技。

未来哪种封装模式可以在液态电池技术路径下产出能量密度最大，安全程度最高的电池，谁就会在液态电池时代胜出，而这一切现在还看不清。

未来

2020年9月，特斯拉在电池日发布4680大圆柱电芯。

2021年1月9日，蔚来一纸固态电池PPT做崩了A股锂电隔膜与电解液公司，也将自身股价定格在了最高点66.99美元，这个价格出现在PPT发布后的第一个交易日。

2021年5月，宝马集团宣布和福特公司及其他合作伙伴，扩大与制造商Solid Power的联合开发协议，并投资1.3亿美元开发固态电池技术。

2021年5月21日，搭载了丰田氢燃料电池技术的卡罗拉赛车将在SUPER TEC 24小时耐力赛上亮相。

从上述新闻集锦可以看出，新能源汽车的技术依然处于百花齐放的阶段。

特斯拉的大圆柱从能量密度，一致性，安全性上对比方形和软包电池都有着很大的竞争力，并且大圆柱的电池管理更加容易，降低了车企的使用门槛。

宝马集团一边和宁德时代签了百亿的战略长单，一边投资孵化固态电池技术，完美地将锂电池技术迭代的风险转嫁给了电芯厂。

而固执的丰田依然觉得燃料电池才是最终新能源汽车的终局方案。未来鹿死谁手，还不得而知，新能源车竞争的序幕才刚刚拉开。