2021-01-27 09:22:05 首创证券

在政策引导和市场需求双轮驱动下，光伏行业发展迅速，产业链各环节迎来扩产潮。与其他各环节相比，硅料环节扩产进度缓慢，与下游硅片、电池片等环节失配严重，硅料的紧缺将成为贯穿2021年的主旋律，拥硅为王的时代或再度开启。

硅料供需持续偏紧，预计2021年硅料价格将会持续维持在高位。硅料位于光伏产业链的上游，资金和技术壁垒高、产能扩产周期长，从方案设计到建设投产至少需要一年左右时间，意味着一旦紧缺需要通过较长时期的等待才会有新产能释放去平衡供求关系。在硅料需求方面，我们认为2021年光伏新增装机需求将超160GW，乐观情况下有望达到180GW，对应硅料需求上限将达到55万吨/年，而在供给方面，当前全球主要硅料厂家产能合计约在55万吨/年，这其中包含了10.5万吨的海外高价产能，因海外产能的成本较高，将会导致光伏硅片及以下环节的成本上升，同时将会影响硅料价格走高，预计2021年全年硅料价格将维持高位，季节性上涨已成必然。

硅料行业扩产缓慢，新增产能短期难成有效供给。硅料扩产周期长，需12-18月才能投产，虽然多家硅料厂商已明确了各自的扩产计划，但远水解不了近渴，2021年难以形成有效产能。目前已公布扩产计划的新增产能包括通威永祥扩产7.5-8万吨，大全新能源扩产3.5万吨，亚洲硅业扩产3-3.6万吨，但考虑扩张周期，产能爬坡等因素，预计2021年或有3万吨有效产能增量，其余新增产能要到2022年一季度才能得到释放，对2021年实际增量贡献有限，考虑到2022年光伏行业整体需求继续上涨等因素，硅料环节供需不平衡局面将长期存在。

多家光伏企业签订硅料长单，以期锁定硅料供应。据统计，亚洲硅业、保利协鑫、新疆大全、通威股份、新特能源五大硅料巨头已签出86.73万吨硅料，折合到2021年约22.6-23.7万吨，占到五大巨头2021年硅料总产能的79%。长单的签订，意味着下游企业对未来供应偏紧的判断，并通过战略布局降低风险，减少成本。但长单的签订只是供应量的保证，并不意味着价格的锁定，已签订长单的下游硅片企业仍需按月商定采购价格，未提前进行战略布局的企业将面临上游原材料断供的风险。因此长单模式在硅料供应紧张的局面之下，下游企业的和新诉求已经聚焦于保供应上面，对硅料价格的敏感度相应降低。

硅料价格上行，硅料企业盈利能力有效改善。当前致密料价格已经从去年最低的59元/kg上涨至挡墙86元/kg，次轮硅料价格上涨主要是由于供需关系持续偏紧所导致的，这意味着硅料企业的实际成本并没有显著增加，硅料企业的盈利能力将得到大幅提高，此前盈利不佳的硅料企业也将充分受益与硅料价格上涨，盈利显著改善。