2021-01-25 08:20:02 格隆汇

1月22日，连续两日累涨近13%的赣锋锂业H股(HK：1772)延续上涨趋势，盘中一度涨超9%。截至发稿，赣锋锂业H股涨幅接近7.5%，报129.8港元，创历史新高。

赣锋锂业A股(SZ：2460)1月22日低开高走，收涨9.19%。

自格隆汇《研报掘金》栏目于12月18日覆盖赣锋锂业至今，赣锋锂业A股已累涨超过67%，赣锋锂业H股已累涨逾70%。

消息面上，近日赣锋锂业与新加坡凯利板(创业板)上市镍矿石生产商Silkroad Nickel签订了独家条款书，Silkroad Nickel的印尼子公司PT ATS将与赣锋锂业签订10年期的镍矿承购合同，每年将以市场价向赣锋锂业提供至少100万吨的镍矿石。

锂电池业务比重逐年增长，海外收入、毛利占比显著增长

赣锋锂业的业务覆盖锂产业链上的资源开发、锂盐加工和锂电池应用3个环节。

其中资源开发业务在2021年中将有年产4万吨碳酸锂的项目投产。该项目位于阿根廷，根据美洲锂业测算，对应的电池级碳酸锂生产成本低于3600美元/吨，折吨锂精矿约270美元/吨，处于较低的水平。

锂盐加工业务方面，公司在江西新余总部开展的马洪三期扩建项目也将于2021年投产，为氢氧化锂业务增加5万吨产能。

营收结构方面，锂盐及金属锂在公司总营收和毛利中的占比自2017年起不断下降，而锂电池业务占比逐步上升。

赣锋锂业目前的客户发展重点以海外为主。

主要合作伙伴有LG化学、特斯拉(18-20年，年采购数量占公司当年总产能的20%);以及德国大众、德国宝马。

由于海外新能源车企普遍采用高镍三元材料，而氢氧化锂烧结出的征集材料具有更好的化学性能，因此海外受需求驱动的氢氧化锂价格高于国内。

因此，随着公司海外客户需求的增长，公司国外收入占比与2017年相比增长了20%左右，而毛利率占比增长了30%以上。

锂价水平应已触底，周期将温和复苏

根据万联证券对全球锂资源和锂盐加工项目的研究，未来2年锂周期将温和复苏，2023年起或加速向上。未来5年，全球锂盐产量按年增12%，但需求则预计以每年24%的速度增长。

这是由于根据《新能源汽车产业发展规划(2021—2035年)》愿景，到2025年，国内新能源车销量将达到当年新车销售总量的20%左右，而2035年则将成为新车销售的主流。

另外，此前较长时间价格处于低位的锂盐产品即将迎来需求与价格一起走高的景气周期，2022年前锂盐价格涨幅或在30%左右。

目前锂辉石精矿(6%,CIF中国)的价格在380-405美元/吨之间，从供需关系分析，这一价格水平应是底线。因为380美元的价格下仅剩为数不多的低成本项目可以产生正现金流，中高成本项目则会选择观望性生产，那么全球产能将于需求严重不匹配。

去年12月底，有消息称赣锋锂业全系产品的单价都将上调10%。针对这一消息，赣锋锂业的回应是产品却有涨价，但并非全系列产品都涨。

野村预期，最近碳酸锂的价格水平最少有5%的上调空间，因此上调公司2020和2021年的盈利预测分别为56%和67%，亦上调今年每股盈利预测至1.88港元，预期今年盈利按年增长141%。因此，野村将公司目标价大幅上调至了154港元。