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天齐锂业:新能源汽车是未来,全球锂业巨头,前景远大,却也有一个巨大的风险!

2021-01-25 16:49:29   来源:   浏览:103 评论(0

2021-01-25 10:13:57 价值事务所

《价值事务所》在之前的文章中分析了赣锋锂业,建议没读过的朋友通过传送门回去学习,相关的行业分析在天齐这里我们就不再复述了。

只要新能源汽车是未来,它就是确定的,未来的大牛股!必须关注!

和赣锋一样一样的,天齐锂业受益于2015-2017年的新能源大爆发,股价来了个半年两倍多的涨幅,之后,潮水退去,公司的股价开始断崖式下跌。

不过天齐和赣锋不一样的点在于,后者可以爬起来,前者却并不一定能再爬起来,搞不好就是个大坑。

01 两年配股两次的天齐

就在前些天,2019年12月12日,天齐发布公告,拟于18日-26日停牌配股,按每10股配售3股的比例向全体股东配售,配股价格为8.75元/股,募资金额约30亿人民币。 讲道理,《价值事务所》的小伙伴们特别讨厌配股,配股几乎等于强买强卖,可以理解为强迫老股东加仓,不加仓就亏钱。为啥这么说呢? 按照天齐停牌前的收盘价27.63元计算,等配股结束除权之后,天齐的股价就会变成: (27.63*10+8.75*3)(10+3)=23.27元。 假设你不参与配股,相当于你每股亏4.36元,要是你参与配股,你就是被强迫拿了一部分钱出来买新股。 而2017年下半年,天齐就搞过一次每10股配售1.5股,募资16.5亿的方案,真是让老股东心寒..... 不过这也侧面反映出,天齐缺钱.....

02 超级缺钱又奇怪的天齐

截止2019年Q3,公司的资产负债率为75.23%,其中,短期借款24.38亿、长期借款282.08亿、应付债券23.95亿、一年内到期的非流动负债6.52亿....而公司账上仅有现金17.38亿,连还短期借款都很有压力啊... 公司的利息支出高达15.61亿!!!这太恐怖了!而公司整个2019年前三季度才有1亿多的利润,收到的钱全都拿去还钱了,这个节奏,公司恐怕是要破产了吧? 而且,更让人匪夷所思的是,17.38亿的货币资金,利息收入只有区区400万???are you kidding me ?? 看到这里,我们都要怀疑公司到底有没有这17.38亿的货币资金。 唯一值得安慰的是,公司股权质押只质押了24.31%.....

公司这么缺钱,钱都到哪里去了???其中一部分,去了在建工程,不难看出,公司的在建工程从17年起开始暴涨,而奇怪的是,在建工程迟迟不转固定资产。公司的固定资产,从15年起至今,一直就在15-16亿徘徊,建啥玩意儿呢?这么多年没建好??还投入越来越大??

《价值事务所》的读者,一定要牢记一句话,在建工程迟迟不转固定资产,必然有鬼! 为啥呢??? 我们先不判定公司财务作假,我们就说说可能存在的财务调节,大家都知道固定资产是需要折旧的,在建工程可不需要折旧,如果公司的在建工程一直推迟转固定资产,就可以减少计提折旧,从而增加利润。 因此,我们有充分的理由相信,公司的利润水份十足!

03 天齐窘境的原因

大家看到这里,可能就有些摸不着头脑了,不对了,天齐在我们心中一直是价值标兵啊!业绩一直很好,中国上游锂业的龙头啊,咋就成这个样子了呢??? 《价值事务所》一直在强调,事情发展的背后,必有其原因,要弄明白天齐现在的困境,就要倒回到2012年。 那时候的天齐只是一个总资产15亿人民币的小虾米,也许是料到锂业今后会爆发,打起了收购澳大利亚泰利森锂业的主意,可是公司并没有这么多钱,还有美国的行业巨头也盯着这块肉,公司如何抢先其他竞争对手完成蛇吞象呢? 天齐锂业的大股东先行收购了目标公司,再由上市公司本身在国内完成非公开发行募集资金,然后从大股东手里买过来,于是,募集到30.5亿资金的天齐,于次年收购了泰利森母公司文菲尔德51%股权。 吞下泰利森的天齐,营收大涨,正好赶上新能源汽车大爆发,天齐的业绩伴随股价一起,坐上了火箭,市值一度达到800亿人民币。 也是尝到了收购泰利森的甜头,加上碳酸锂和氢氧化锂价格的居高不下,天齐的想到了扩产扩产在扩产! 于是,2018年,公司又一次打起了蛇吞象的主意,以65美元/股的价格,现金40.66亿美元购买SQM23.77%的股权,SQM是全球领先的锂化工产品生产商和最大的碘、硝酸钾生产商,其运营的智利阿塔卡玛盐湖是全球范围内含锂浓度高、储量大、开采条件成熟的锂盐湖。 投资最怕的是什么?最怕的就是追涨,天齐在2018年并购SQM时,正好是行业最景气的阶段,也就是SQM股价最贵的阶段,下图为SQM股价走势,在天齐刚买完SQM没多久,行业景气期就过了,SQM也就开始跌跌不休。

购买价65美元,现价25美元,跌幅超过60%...... 收购SQM导致公司举债35亿美元,这还不是末日,下游随着新能源汽车补贴退潮,整个行业开始退热,氢氧化锂/碳酸锂价格更是由2018年年初的15万元每吨跌至8万元每吨..... 看到天齐,不知道为啥,《价值事务所》想到了韭菜两个字.....




责任编辑: 李颖


文章关键词: 天齐锂业:新能源汽车
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