2020-12-31 09:35:28 格隆汇

新能源汽车动力电池龙头宁德时代12月30日股价高开4%，涨幅在早盘一度扩大至11%以上，最高报341元每股，再创历史新高。今年以来，公司股价以上涨2倍多，市值提升了5400多亿元，最新市值已接近8000亿元。

相关概念股也应声上涨。宁德时代五大供应商之一，从事高端自动化成套锂电装备业务的先导智能，今晨高开5.8%，涨幅一度扩大至12%，截至早盘结束报82元每股;早盘时段，动力源、盾安环境、格林美也先后录得涨停。

截至上午交易时段结束，受乐观情绪推动，新能源汽车板块个股录得普涨。

官宣扩产，机构上调目标价

今日宁德时代的上涨主要受消息面影响。公司12月29日公告称，将斥资390亿元，继续扩张其电池产能，以满足日益增长的动力电池需求，进一步提高公司市占率。宁德时代及其相关概念股股价应声上涨。

公告显示，扩张的电池产能包括1个扩建项目和2个新建项目。

其中，拟在四川省宜宾市临港经济技术开发区内，投资扩建动力电池宜宾制造基地项目，项目总投资不超过100亿元。

此外，公司拟在福建省宁德市福鼎市投资建设动力电池生产基地，项目总投资不超过170亿元;拟在江苏省溧阳市中关村高新区内，投资建设江苏时代动力及储能锂电池研发与生产项目(四期)，项目总投资不超过120亿元。

这三个项目每个项目工期在24~26个月之间，全部完工最快将在两年之后。

中金公司根据上述消息测算，称宁德时代未来2~4年内将合计新增产能约120~150GWh。考虑到短期行业景气度提速，中长期预期全面提升，中金公司上调宁德时代目标价50%至450元。

需求井喷，动力电池竞争激烈

宁德时代电池产能的扩张，来源于激烈的市场竞争和对电池需求量提升的预期。

2020年的动力电池市场竞争十分激烈。宁德时代和韩国生产商LG化学、日本生产商松下打得难舍难分，三者截至目前占全球市场份额达到67%。

今年3~8月，LG化学曾一度产国宁德时代，夺得全球市占率冠军。但11月28日的最新数据显示，1~9月，宁德时代以19.2 GWh的装机量再次夺魁，市占率23.1%。而LG化学则以18.9 GWh的装机量屈居第二，市占率22.9%;松下以17.6 GWh的装机量位居第三，市占率21.2%。

宁德时代重夺冠军宝座的原因在于中国新能源汽车销量的快速提升和LG化学部分订单被SK Innovation抢走。

LG化学、松下也都在加紧扩产，以满足需求、占领市场和扩大规模效应。

根据LG化学的计划，其产能将从今年的100 GWh扩至2023年的260 GWh。松下则计划在2021年将其与特斯拉的合资工厂Giga factory 1扩产10%至39 GWh，并考虑与挪威国家石油公司(Equinor)、挪威海德鲁电解铝厂(Hydro)在挪威新建一家大型合资电池工厂。

对电池需求提升的预期，来源于新能源汽车如今迎来了市场井喷期。

专业机构预测2025年动力锂电池的全球出货量会达到850 GWh，可满足1300万辆电动车使用;韩国SNE Research则预估，届时锂电池出货量料达1160 GWh，形成从GWh到TWh单位的跨越。

宁德时代的客户需求正在快速爬坡阶段。

特斯拉、大众、宝马和中国众多新能源汽车品牌是公司的合作伙伴。特斯拉今年1~10月全球累计销量接近26.1万辆，其中中国市场销量累计接近7.8万辆，中国市场营收占公司总营收的1/3。而宁德时代是特斯拉国产版Model 3车型的电池供应商，该车型部分出口到欧洲。大众则在今年10月夺得欧洲纯电动车型销量冠军。

宁德时代董事长曾毓群曾向媒体证实，未来两年公司将继续扩张产能，以满足客户的需要。接近宁德时代的消息人士透露称，目前宁德时代已马力全开，甚至员工开始加班加点以加快生产进度。

利润稳定，估值是市值上涨主因

公司今年业绩表现略微下滑，总体保持稳定。

在疫情冲击下，公司前三季度营收同比仅下滑4.06%至315.22亿元，尽管归母净利润达到了33.57亿元，同比仅减少3.1%，但扣费净利率下滑了近4个百分点至25.67%。

公司同期现金流增加了162.64%至605.92亿元，主要依靠融资活动筹集的款项。而在投资活动中产生的现金流为-85.8亿元，同比下降近2倍。不过公司经营现金流总体保持稳定，经营活动现金流仅减少0.18%。

但会看公司目前的股价水平，总体而言，公司本年度的利润或难以从业绩面上支持目前的股价。

在利好消息的不断刺激和资金的追捧之下，宁德时代目前的PE估值已经处在历史较高水平，目前接近177倍，其竞争对手LG化学的PE估值为79.05，松下仅为16.06。

尽管宁德时代大幅高于对手的估值有其合理性，毕竟宁德时代到了今年10月份不仅是国内的龙头厂商，在全球市场份额也排在第一，另外公司在储能业务上的提前布局和中国“碳中和”工作的利好也对估值提供了不少的贡献。

但一方面LG化学并非毫无胜算，欧洲不少主流车企如大众和奥迪等都会采购宁德时代的电池。从产业经济上看，LG化学对于电池产品研发的先天优势在于其长期对化学科学的铺垫。

如果保守地以LG化学和宁德时代的平均PE估值计算，那么宁德时代要达到这一相对保守的估值范围，其净利润要达到大约60亿元的水平，几乎是目前的近2倍。

即便年末中国市场对汽车产品的需求将会短线拉升，进而为宁德时代电池装机量提升带来利好，但短期内要将净利润提升2倍，对任何公司都是为难。