2020-12-16 08:44:04 上海申银万国证券研究所有限公司 　 作者： 张雷/陈明雨/黄华栋  

事件：

2020 年12 月12 日，气候雄心峰会上《继往开来，开启全球应对气候变化新征程》的讲话：到2030年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比2005 年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右。

投资要点：

“十三五”电力规划目标圆满完成，光伏装机大超预期。根据《电力发展“十三五”规划(2016-2020年)》，到2020 年，全国发电装机容量达到20 亿千瓦，年均增长5.5%;按照非化石能源比重达到15%的要求，到2020 年非化石能源发电装机达到7.7亿千瓦左右，占比约39%，发电量占比提高到31%;风电累计装机规模达到2.1 亿千瓦，太阳能发电累计装机规模达到1.1 亿千瓦。根据中电联数据，截至2020 年10 月，全国发电装机容量达到21.04 亿千瓦，非化石能源发电装机达到8.73 亿千瓦，占比42%;风电累计装机规模达到2.30 亿千瓦，太阳能发电累计装机规模达到2.28 亿千瓦。

能源结构转型加速，“十四五”风电光伏装机有望超预期。按照2030 年非化石能源消费占比提升至25%测算，预计至2025 年，我国非化石能源消费占比有望提升至20%，预计到2025 年，非化石能源发电装机有望达到15.7亿千瓦，占比约54%，其中风电累计装机规模有望达到4.95 亿千瓦，光伏累计装机有望达到5.94 亿千瓦，非化石能源发电量占比有望提升至40%。”十四五“期间，风电合计新增装机有望达到250GW，光伏合计新增装机有望达到350GW。未来十年(2021-2030 年)，风电合计新增装机有望达到630GW，光伏合计新增装机有望达到830GW。

电力央企及国企纷纷加大新能源开发力度。自”2030 年碳达峰”的目标划定以来，各大电力央企及国企都纷纷加大了新能源的开发力度。根据统计，截至2020 年12 月，华能、国家电投、国家能源集团、中广核、大唐集团、华电集团、华润电力等在各自拟定的“十四五”新能源规划中，未来五年将新增约220GW 的新能源项目。其中国家电投已签约21GW+的新能源项目，并宣布将于2023 年提前实现在国内的“碳达峰”。

光伏：210 及异质结为主要技术方向，各环节格局改善龙头集中。经济性驱动全球光伏新增装机增长，预计2021-2025 年，全球光伏新增装机分别为160GW、180GW、200GW、220GW、240GW。

未来主要通过大尺寸提高生产效率以及N 型技术提高转换效率两条路线降低度电成本。格局方面，小厂商有望在此轮竞争中出局，各环节龙头集中盈利改善。逆变器环节需求空间提升，行业盈利能力有望提升。重点推荐①210 及HJT 等新技术导入：中环股份、天合光能、迈为股份、捷佳伟创;②辅材产业链：福莱特、信义光能、福斯特;③龙头市占率提升：隆基股份、通威股份;④逆变器环节：阳光电源、锦浪科技、固德威。

风电：推荐受益大型化趋势的零部件环节以及海上风电产业链。风机大型化趋势下，新机型推广带来产业链升级换代，零部件厂商率先受益，头部优质产能供不应求。在结构上有望出现海上风电独立长期成长逻辑，供应链供不应求。推荐标的：东方电缆、日月股份、金雷股份、天顺风能、泰胜风能、中材科技、金风科技、明阳智能、恒润股份。

风险提示：风电、光伏装机增长不及预期;新技术应用不及预期。