2020-12-10 08:15:47 发现报告

动力电池的上游是四大锂电材料等环节，下游是新能源汽车。上游四大锂电材料包括正极材料、负极材料、隔膜、电解液，各个环节呈现不一样的特征。正极材料对动力电池多方面性能有很强的决定性作用，隔膜材料是四大材料中毛利率最高的环节，负极材料环节盈利水平和行业格局较为稳定，电解液环节周期属性较为明显。

动力电池产业链较长，上游可追溯到锂、钴、镍等矿产资源端，中游是四大锂电材料及其他辅助材料，动力电池的下游是新能源汽车，整车之后是下游运营与服务等环节。

行业细分情况

1)上游资源：华友钴业、寒锐钴业、天齐锂业、赣锋锂业。

2)锂电设备板块：赢合科技、先导智能。

3)电池环节：宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能等。

材料环节

正极材料：当升科技、厦门钨业、德方纳米、湘潭电化。

负极材料：杉杉股份、璞泰来。

电解液：新宙邦、天赐材料、杉杉股份、江苏国泰。

隔膜：恩捷股份、沧州明珠、胜利精密。

9月15日以来以来被机构评级为“买入或增持”观点家数较多的主要个股

1)评级数量在15家以上的企业：比亚迪。

2)评级数量在14-10家的企业：宁德时代 、赣锋锂业、先导智能、中材科技。

3)评级数量在9-5家的企业：雅化集团 、新宙邦、当升科技、德方纳米。

4)评级数量在4-2家的企业：华友钴业、亿纬锂能、欣旺达、星源材质、杉杉股份、科达利。

相关公司优势和特点

宁德时代

公司2019年电池系统销量40.96GWh，同比增长92.21%，2020上半年国内份额48.3%维持首位，四季度配套特斯拉起量后有望提振市场地位，上半年全球份额23.5%排名第二、次于LG化学，公司2020年海外市场放量，2020-2021年欧洲新能源汽车销量有望超120万辆、170万辆，预计公司2022年迎来交付拐点，2025年欧洲份额有望达到30-40%。

比亚迪

比亚迪表示，公司新能源汽车销量实现快速增长。其中，全新旗舰车型“汉”一上市就成为国内高端新能源汽车市场的热销车型，订单数量持续攀升，销量持续增长;公司改款旗舰车型“唐”销量增长迅猛，在同级别车型中销量位居前列，两款旗舰车型推动了公司新能源乘用车业务取得更快增长。

亿纬锂能

公司动力电池业务实现营收13.60 亿元，同比增长62.59%。公司软包三元电池产品进入产能释放期，产能利用率快速提升，产品向国际大客户进行批量交付。公司自主开发得方形三元电池产品也已推出市场。与公司形成合作关系的国际车企包括戴姆勒、宝马等，公司初具市场影响力。

恩捷股份

公司作为全球隔膜龙头，市场份额有望进一步提升。从产能规划到实现收入间的长周期保证了龙头的先发优势及规模优势。公司当前已进入CATL、LG、松下、三星等全球龙头供应体系，优质客户结构保障公司先发优势。

赣锋锂业

公司凭借氢氧化锂产能和技术优势率先进入特斯拉、宝马、大众等多家龙头车企供应链。公司现有氢氧化锂产能3.1 万吨/年，三期将再建设5万吨氢氧化锂有望成为全球最大的供成商。

MSCI、富时、标普三大指数概念

璞泰来

从行业地位来看，负极材料方面，2019年璞泰来负极材料人造石墨市场出货量排名第一，占有率达到22.35%;2020年上半年，负极材料销售收入居全球首位。涂覆隔膜方面，公司已成为国内最大的独立涂覆隔膜加工商，占国内湿法隔膜出货量的28.72%。

锂电设备方面，2019年公司涂布机产值位居全国第一。同时，公司已与下游客户建立了长期稳定的业务合作关系，主要客户包括ATL、宁德时代、LG化学、三星SDI、中航锂电、珠海冠宇、欣旺达、比亚迪、天津力神、亿纬锂能、欣旺达、孚能科技等国内外高端知名锂电制造商。

华友钴业

公司战略重心由钴新材料产业向新能源锂电材料产业转型，具体表现在产业链自上而下的主要布局均以配合新能源板块增量为核心思路。

上游资源业务板块，公司在印尼建设年产6 万吨镍金属量红土镍矿湿法冶炼项目预计2021 年底建成投产，同时通过收购积极布局锂资源;中游有色冶炼板块，配合三元前驱体扩能，建设三元前驱体的上游原材料硫酸钴、硫酸镍和高冰镍的扩能项目;下游新能源业务板块，自主经营+合资公司商业模式初见成效，三元前驱体和正极材料项目稳步推进，预计2022 年结束产能爬坡期。

中材科技

公司目前已是CATL 的主要供应商，海外LG、SK、ATL 也已批量供货，成为电池巨头的供应商极具说服力，显示了公司产品质量和一致性已进入一流水平。2020 年下半年以来，新能源汽车需求复苏，公司出货量、下游客户供货占比均有明显提升，目前锂膜业务正处于出货量、利润、估值的三重拐点。

天齐锂业

半年报显示，天齐锂业现阶段主要依托射洪天齐、江苏天齐和重庆天齐提供碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂及金属锂产品，中期锂化工产品规划产能合计超过11万吨/年;泰利森锂精矿建成产能达134万吨/年，规划产能达194万吨/年，公司整体产品规模优势明显。公司已成为集上游资源储备、开发和中游锂产品加工为一体的锂电新能源核心材料龙头供应商，并已经建立全球销售体系，实现境内外上下游垂直一体协同发展，产业链优势明显，盈利能力和抗风险能力显着增强。

社保持股概念股

欣旺达

消费锂电 PACK 龙头。动力电池进展顺利，目前公司动力类研发团队已达到 800 多人，动力电芯能量密度、良率等指标接近一线水准，且具备 P ACK、BMS 的系统级解决方案能力。

天赐材料

上半年公司电解液出货量为2.3万吨，从结构上来看受益于特斯拉Model3的放量，LG南京工厂装机量快速上升，公司作为其电解液核心供应商受益明显。从中长期发展来看公司除在国内继续加大电解液产能扩张外，还将在捷克建设10万吨电解液产能，实现对客户海外工厂的就近配套;同时在产业链方面公司相继布局添加剂、锂盐项目，后续自给率提升产品毛利率有望进一步提升。

杉杉股份

杉杉最早布局锂电材料板块，负极、正极、电解液全面发展。公司在全国拥有六处负极生产基地，已建成产能15.40 万吨/年,出货量仅次于贝特瑞，列行业第二;杉杉开发的高电压钴酸锂已经进入一线厂商供应链，同时加快高镍三元正极的研发生产，已经拥有4.12万吨NCM、NCA 和前驱体等产能，整体出货量在正极企业中名列前茅;电解液板块实行垂直一体化的产能布局，六氟磷酸锂和溶剂齐头并进，同时建设衢州和东莞工厂，拥有2000 吨六氟磷酸锂和4.00 万吨溶剂的产能，产品扩展高端市场，进入海外一线企业客户供应链，随着终端需求增长有望迎来高增长。

其它优势个股

星源材质

星源材质从事锂离子电池隔膜研发，主要客户包括韩国LG化学、宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、天津力神、孚能科技等国内外知名的锂离子电池厂商。

德赛电池

公司主要围绕锂电池产业链进行业务布局，其中惠州电池主营中小型锂电池封装集成业务，惠州蓝微主营中小型锂电池电源管理系统业务，惠州新源主营大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务。目前公司在中小型电源管理系统暨封装细分市场持续保持领先地位。同时为提升公司竞争力和盈利水平，优化公司股权结构，公司以现金方式收购了上阳投资所持有的惠州电池和惠州蓝微25%股权，二者已成为公司全资子公司。

德方纳米

国内首家纳米磷酸铁锂生产企业深耕十余年，2019 年销量2.34 万吨，市占率29%占据龙头地位。深度绑定宁德时代、亿纬锂能等优质客户。作为业内唯一液相法生产厂家，公司磷酸铁锂循环性能和克容量均优于固相法同行。公司产能利用率一直维持高位，基本满产满销，作为业内为数不多的上市公司，融资便利，目前磷酸铁锂产能3万吨，在建3.5万吨，规划4万吨，突破产能瓶颈后公司营收将大幅增长。

湘潭电化

湘潭电化是国内最大电解二氧化锰生产商，已成功研制出锂离子电池用锰酸锂专用电解二氧化锰新产品。公司定增募资投向年产2万吨高性能锰酸锂电池正极材料、年产2+3万吨高纯硫酸锰生产线建设项目。

相关证券：

璞泰来(603659)

欣旺达(300207)

恩捷股份(002812)