2020-12-09 10:56:39 星空财富

中国的劝酒文化的确是糟粕，但是这并不妨碍贵州茅台(600519)股价又创新高。

尽管中国白酒整体的消费量在下滑，但茅台作为高端白酒的王中王，大家通常都拿它来请客送礼。有了这种加持，茅台的确是个能赚钱的好公司：就算是行业已经传统到了毫无新意的程度，公司照样能数钱数到手软。

相似的原理，也可以应用到今年另一条核心赛道——光伏行业。

由于近期新能源车，以及顺周期里的银行、有色出尽了风头，几个月前红得发紫的光伏有点蔫了。但是这几天，颗粒硅概念，给光伏行业带来了新题材。

问：颗粒硅是什么?它处在光伏产业链的哪个环节?它能带来什么新变化?

答：颗粒硅是生产硅料的新工艺。整个光伏产业链，和硅有关的环节，从上到下依次为硅料—硅片—电池—组件，另外还有玻璃、胶膜、逆变器、支架等辅助器件;颗粒硅所处的，是上游的硅料环节。颗粒硅相比传统工艺，其生产耗电降低65%，投资强度降低30%(折旧更低)，项目人员需求降低30%——概括起来就是，颗粒硅大幅降低了硅料的成本。

 图片来源：公开资料，申港证券研究所

在探讨细分环节的投资机会之前，先来看看行业整体的情况。这方面，牛腩在此前的多篇文章中，都有介绍，这里快速梳理一下。

【供给端】

由于新技术的应用(例如隆基的金刚线硅片切割)，光伏发电的成本大幅下降，近十年来，光伏中标电价降幅约80%。扔掉了“骗补”帽子的光伏，甚至能在成本上比肩火电。

【需求端】

提高清洁能源消费占比，已成为全球范围内的共识。中国和欧美都计划于本世纪中期，实现碳中和(二氧化碳总量的零排放)。已经开始体现出经济性的光伏发电，迎来了需求的爆发。

既然行业整体景气，那么能降低硅料成本的颗粒硅有前途吗?当然有，因为整个电力行业(火电、光伏、水电、核电等等)所提供的是无差异化的产品(电力)，所以比拼的就是成本。

今年青海海南州光伏中标电价，已经低到每度0.2426元，这个价格在终端电价每度0.3元的煤炭大省山西，都是能挣钱的。畅想一下，如果光伏发电成本继续下降，自以为成本最低的火电，真的高枕无忧吗?

 图片来源：国际能源网

火电厂赚的是煤价和电价之间的差价，但眼下煤价开始涨，火电的利润空间就会被压缩。如果一些高成本的火电厂将来被淘汰，那么产生的电力缺口由谁来填补?很有可能是光伏了——这反过来又扩大了光伏上游环节的需求。

这样看来，颗粒硅的未来是广阔天地，大有作为。

但是，这里牛腩想给颗粒硅泼一点冷水。主要的投资逻辑，有以下2个方面：

1.龙头厂商的颗粒硅工艺虽然已具备商业化生产条件，但依然有杂质含量高等问题需要解决，还没有大规模推广;

2.由于行业庞大的扩产计划，预计明年硅料的产能略有过剩，这将使得颗粒硅降成本的效果不再那么明显。

 图片来源：方正证券研究所

也就是说，颗粒硅目前还停留在炒概念阶段，并没有给厂商带来真正的业绩。

那么，投资光伏产业链，有没有更好的选择呢?

有。光伏产业链上，还真有像茅台的经营模式那样，虽然没有新意，但却赚钱更容易的选择，那就是光伏玻璃。

光伏玻璃也是玻璃，属于传统行业。另外，虽然光伏环保，但是生产光伏玻璃却还是高能耗、高污染。所以，按照“绿水青山就是金山银山”的最高指示，光伏玻璃上马新项目，需要“产能置换”。

也就是说，旧产能不淘汰，新产能就别想上马，大规模增量产能想象就得了，别当真——这可急坏了隆基、中环这些中下游龙头。之前他们联名上书，恳请上面放开光伏玻璃产能限制，在这背后是一个无情的事实：整个光伏产业链，都在等光伏玻璃的节奏，因为目前它的产能释放得最慢。

对下游更要命的是，光伏玻璃的行业格局，行业双寡头的市场占有率约50%。因此，产能难以释放+行业集中度高，光伏玻璃是整个产业链中，涨价涨得最狠的。虽然光伏玻璃龙头也在扩产，但是下游需求扩张得更快，缺货的情况预计会持续到明年。

这就像茅台一样，你尽可以讨厌劝酒文化，但茅台就是赚钱。就现状而言，供求关系的天平，的确是倒向了光伏玻璃。

光伏玻璃的双寡头，一家在港股上市，一家在A股上市。在A股那家更详细的投资逻辑，牛腩在之前的文章里面写过。

需要提醒的是，光伏玻璃也算周期股。是周期股，就不要幻想能像茅台那样长期持有。未来一旦供求关系发生变化，周期股的股价，很可能跌到让高位接盘的资金怀疑人生。

对于以上这些，简单总结一下：

1.光伏迎来了新的春天，火电暗藏危机;

2.颗粒硅将会大有作为，但可惜不是现在;

3.目前光伏产业链中，光伏玻璃最有优势。

最后来看一下盘面。指数方面，上证继续调整，创业板继续修复。板块涨幅上，喝酒行情再次启动，除了行业自身的因素之外，毕竟要到年底了，基金要稳住自己的排名，这个时候稳字当头，所以选来选去，还是机构抱团的白酒最长情。

但是切记，没有只涨不跌的板块，也没有只跌不涨的板块。白酒行情虽好，可不要贪杯上头。已经在白酒高速列车上的投资者，其实也应该思考下一步在哪里落子了。

牛腩在最后提示一个思路：特斯拉(TSLA)市值突破6000亿美元新高，新能源车产业链，风还没有停。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

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