2020-10-19 11:24:24 中国汽车报 　 作者： 赵琼  

日前，宁德时代宣布，成功发行15亿美元高级双期限固息债券。据悉，本次发行的担保人评级为Baa1/BBB+/BBB+(穆迪/标普/惠誉)，债项评级为Baa1/BBB+/-(穆迪/标普/惠誉)。其中，5年期和10年期融资规模达到了10亿美元和5亿美元，票息分别为1.875%和2.625%，定价息差为T+165基点和T+200基点，较初始价格指引分别收窄50基点和55基点。

动力电池大佬宁德时代引爆海外，资本市场首秀深受追捧。不可否认，宁德时代在海外发行债券，令国内市场深受鼓舞。拿到钱“如此容易”，得益于宁德时代创造出的行业“神话”。所谓“打铁还需自身硬”。多位行业人士均表示，如果想要像宁德时代一样被钱追着跑，国内零部件企业还需多练内功。

超额认购超9倍

受追捧在“情理之中”

早在去年11月，宁德时代就曾发布公告，为进了一步拓宽融资渠道，优化融资结构，满足业务发展需求，准备通过现有或新设的境外全资子公司作为发行主体，发行总额不超过8亿美元(含8亿美元)或等值其他币种的境外债券，并为本次境外债券发行及后续相关事项提供相应担保。

根据宁德时代官方消息，此次境外发行债券，是2017年迄今中资企业S规则美元债券首发最大单笔规模，也是今年以来中资民营企业S规则美元债券最大发行规模，更是10年期息差实现近三个月来中资投资级民企最大收窄。宁德时代迎来海外资本首秀，取得了骄人的成绩。据悉，此次发行债券最终订单簿超过135亿美元，超额认购超过了9倍。

对于这种现象，中邮证券研发部副总经理程毅敏用“情理之中”四个字来形容。在接受《中国汽车报》记者采访时，程毅敏表示，宁德时代在海外受追捧，说明它在国内占据领先地位，并且在海外也享有较好的声誉。此外，一方面说明海外的投资者比较成熟，另一方面说明海外市场对中国汽车零部件行业一些领先企业的认识也比较深。

在我国汽车产业转型发展的过程中，新能源汽车产业链涌现出像宁德时代这样的企业参与全球化竞争。从更宏观的层面来讲，这离不开当下整个汽车产业的大环境。“从产业宏观角度看，中国汽车业逐步对走进来的外资车企实行股比放开;反过来讲，中国汽车零部件企业也在走出去向外资开放。”新能源汽车独立研究者曹广平在接受《中国汽车报》记者采访时表示，“前者是主动刺激内循环形成竞争，后者是主动到外循环中去竞争。这也就意味着，走出国门去练内功，才有可能形成国际化水平的强大零部件企业，进而帮助中国汽车产业由大变强。”

其实，具体到经营层面，企业到海外融资，获得国际资本的追逐并不容易。为何宁德时代的海外资本首秀很成功?究其原因，从另一个层面来讲，这是近十年我国新能源汽车政策促进行业发展的结果。不过，曹广平也提到，当下宁德时代已经进入国际赛道，如果仍旧跟着国内政策的节奏跑，显然有可能会形成错位，这是宁德时代应该警惕的事情。在全球市场上，宁德时代的竞争对手松下、LG等都是紧盯全球新能源汽车技术的发展趋势以及市场需求，这也要求宁德时代必须变换跑道。

做好战略棋局是关键

进入产业链打造核心竞争力

其实，宁德时代并不是生来就是“天选之子”，所面临的内部和外部的环境都不容忽视。北京中关村新型电池技术创新联盟秘书长、电池百人会理事长于清教在接受《中国汽车报》记者采访时表示，现在全球范围内发展新能源汽车的宏观环境都在改善，资本市场对产业链优质标的发展信心也在提升。他也觉得，作为全球最大的新能源汽车及动力电池产销市场，中国已经培育出一批具备国际市场竞争力的优秀企业，以宁德时代等为代表的自主品牌将在国际舞台上赢得更多的市场份额与话语权。

今年初，宁德时代拿到了特斯拉的订单成功进入其供应链。由于受到疫情影响，宁德时代在上半年也出现了销量下滑的趋势。不过，随着特斯拉本土化，宁德时代的订单有望在下半年逐渐放量，国际市场认可度也会提升。

除了程毅敏所说提到的“情理之中”以外，由表及里，人们可以发现，宁德时代受到海外资本追捧的本质原因，离不开其难以替代的核心竞争力。这是程毅敏特别强调应该注意的关注点，“宁德时代已经拥有打入供应链的核心竞争力。”程毅敏认为，随着新能源汽车产业发展壮大，在汽车产业链重构的过程中，宁德时代成功确立了自己的地位。它除了是行业的龙头企业之外，更重要的是能够进入国内产业链。

记者了解到，早在8月，宁德时代就发布公告称，拟围绕主业，以证券投资方式对境内外产业链上下游优质上市企业进行投资，总额不超过190.67亿元，其中境外投资总额不超过25亿美元。对于此次投资，宁德时代方面表示，这是出于长期战略发展考虑，围绕主业通过对产业链上下游优质上市公司进行投资，进一步加强产业链合作及协同，提高资源利用效率和公司市场竞争力。当前，动力电池产业链上下游供应商有大量的融资需求，宁德时代有望选择优质项目进行投资布局，优化黄金赛道的资产整合。现实情况表明，宁德时代的战略布局这招棋走得很对。

程毅敏认为，这是国内汽车零部件企业能够在海外获得融资、深受青睐的本质原因。他表示可以注意到，特斯拉进入国内以后发挥鲇鱼作用，对国内汽车产业链起到的很大促进作用，就在于其整合了汽车零部件产业链。当下电动汽车和传统汽车不同，它跨越了像燃油机、变速器等相关零部件，对材料温控等方面的要求会更高，电池作为电动汽车产业链的核心部件，也将成为新产业链重点打造的环节。

零部件企业解决投融资问题

本质在于提高核心竞争力

2020年上半年，宁德时代实现营业总收入188.29亿元，同比下降了7.08%，归属于上市公司股东的净利润为19.37亿元，同比下降了7.86%。业绩下滑的主要原因在于，宏观经济受疫情冲击，市场需求严重下滑，导致新能源汽车产销量同比大幅下降，所以公司动力电池销售收入减少。

有行业人士表示，境外资本的认可与助力，将成为宁德时代开拓海外市场的重要加持，也将为其实现全球战略布局提供有力保障。多年来，中国传统汽车零部件企业没有一家成长为巨头，整车企业对零部件企业的话语权特别大。动力电池是新能源汽车的核心部件，宁德时代争取到了这种话语权。宁德时代能否为我国零部件行业融资提供一些可以借鉴的经验?从当下我国零部件企业面临的实际情况来看，形势比较严峻。

从数量上看，当前，我国拥有10万余家汽车零部件企业，很多本土企业是以小、零、散的形式存在。面对汽车行业的持续“寒冬”，国际主流零部件企业正在“大举进攻”。许多零部件企业的生存显得尤为吃力，越来越多的小企业面临关停并转的危机。于清教告诉记者，汽车零部件企业融资难一直是较为棘手的问题。主要是融资渠道少、融资成本高。从资本市场通过股权进行融资，是融资成本相对较低的融资方式，通过登陆资本市场拓展融资渠道，降低融资成本，是较优的选择。

近年来，汽车关键零部件本土化程度在逐渐提升。随着资本市场改革的推进，企业冲IPO的热情在不断提升。今年7月，赋能科技登录科创板，成为动力电池科创板第一股。于清教认为，在冲向资本市场“躁动的背后”，还有一系列问题需要解决，比如品牌的塑造刻不容缓，敏捷供应链管理迫在眉睫，中间工业品新的销售渠道有待加强……因此，在融资之前，首先要从企业家自身出发解决这些问题，否则手段都是很难落地的空中楼阁，更谈不上核心竞争力。

曹广平认为，当前的汽车零部件企业大部分是以国内汽车行业为背景做文章。因此，在行业政策比如补贴政策调整或疫情突袭的情况下，面临的压力就会非常之大。曹广平还认为，国内零部件企业的业务范围狭窄、创新能力不足、抵御风险能力差、管理控制水平相对低。对解决这些问题的方法，他表示，“初期还是基于国内，但还得关注全球，持续进行改革、创新和开放。不过，受到的最大阻力可能来源于关系到企业战略决策的产权架构。如果股权资本实现国际化，本质上也会要求企业战略真正实现国际化，以助力企业经营发展。

境外市场融资不成熟

企业在海外讲好故事是关键

对于宁德时代此次融资给中国其他零部件企业带来的经验，于清教有比较清醒的认识。他表示，宁德时代成功在海外发行债券，给企业在拓宽融资渠道方面，提供了一些思路。不过，他也提到，宁德时代本身在全球动力电池装机量排名中一直居于前列，“宝马与特斯拉供应商”带来的光环效应不可否认，再加上在全球汽车电动化的浪潮下，动力电池相较于其他零部件受到的关注度更高。综合种种因素，其他零部件企业很难达到像宁德时代那样的条件。“严格意义上来说，境外市场融资对于大多数企业来讲，条件并不成熟。”于清教说。

其实，有动力电池龙头企业的称号加持，海外资本一直给予宁德时代很高的关注度。海外资本市场，以高瓴资本、UBS、JP Morgan等牵头的海外资本早已伸出过橄榄枝。

当前，宁德时代海外业务表现很亮眼，欧洲市场拥有很强的增长空间。根据开源证券的研究报告，目前全球新能源汽车主战场或将从中国转向欧洲，宁德时代对海外市场的开拓能力超过预期，预计2020全年动力电池海外出货量在7GWh。不过，曹广平提到，另外一个深受海外资本青睐的对象是特斯拉。特斯拉在很大程度上已经开启了自己的海外市场，而宁德时代的海外市场在加拿大以及欧洲的开拓，仍需拭目以待。

宁德时代在海外依旧拥有广阔的市场。欧洲电气化进程正在加速推进，包括大众、宝马、奥迪、奔驰、PSA等整车企业都制定了明确的产品电气化战略计划，从而产生了庞大的动力电池采购需求。宁德时代拟投资不超过18亿欧元(约合人民币141亿元)用于德国基地建设，计划在2021年形成部分产能，2022年可实现14GWh的电池产能，后期将根据市场需求提升产能。订单方面，宁德时代与宝马签署的合作订单由40亿欧元(约合人民币311.79亿元)增加到73亿欧元(约合人民币569.01亿元)，合同供货时间为2020年至2031年。此外，公司也已经与戴姆勒、现代、捷豹路虎、标致雪铁龙、大众和沃尔沃等国际车企品牌开展合作。从各家规划的电动化进程来看，2020年至2025是密集推出的时间点。可以预见的是，在接下来的几年之内，宁德时代的销量将会大幅增长。

曹广平告诉记者，一般看来，企业融资容易程度与路演水平关系甚大，但路演水平是广义的企业以往的经营活动水平和看准未来技术和市场节奏的水平，并且经营、技术、市场都应该是立足国内，但需要拥有国际视野。匹配国内汽车行业水平，也就只能在国内的资本市场上融资，良好匹配好国际汽车行业的形势，也就能在国际资本市场上受到欢迎。

从国内的产业角度来讲，一方面，每年生产的整车数量其实处在一个高位，另一方面，新能源汽车对于传统能源汽车的替代呈现出加速的过程。在程毅敏看来，从海外融资来看，第一，要进入到国内重构的产业链当中，拥有核心竞争力。国内企业在重构产业链的过程当中，更多还是倾向于从国内的产业链条当中获取自己的地位进行切入，这样会显得比较容易。第二，一定要把国内的故事在海外讲好，这样才能吸引资本的关注。“这两点可能是零部件企业获得海外资金青睐的主要原因。”程毅敏说。