2020-10-15 08:41:37 新浪财经 　 作者： 理逻 陈天元  

9月22日，习近平总书记在联合国75周年峰会上强调，应当推动疫情后经济“绿色复苏”。随着绿色发展概念深入人心，光伏发电作为新能源战略的重要环节，受到越来越多关注。

据悉，在近期成都金堂县光伏项目中，通威股份(31.590, 0.50, 1.61%)1GW异质结电池招标成功落地。而早在2月11日，通威及其下属通威太阳能(5.150, 0.02, 0.39%)就与金堂县政府签订了30GW太阳能电池及配套项目。同时，通威也发布了2020-2023年的发展规划，重点是HJT产品的技术布局。

对此，山西证券(8.140, -0.11, -1.33%)认为，光伏产业“一路向好”。目前光伏龙头企业陆续投入扩产，足以体现行业对未来光伏装机增量持乐观态度。而HJT技术进步推动发电成本降低，以隆基、通威、晶澳等企业为首的市场头部将继续强化。

开源证券则认为，光伏产业“恰逢其时”。十四五规划的提出和非石化能源市场的扩大，保证了光伏行业的长期需求。“硅片王者”隆基股份(79.820, -2.87, -3.47%)与“硅料龙头”通威股份强强联手，整合产业链优势资源，地位得到进一步巩固。

下半年以来，随着经济复苏，光伏板块整体持续走强。2020Q3，隆基股份涨幅84.2%，并于10月14日达32.63元信高;通威股份、晶澳科技(40.610, 0.86, 2.16%)分别上涨52.9%，、 88.6%，而老牌光伏材料龙头中环股份(24.750, -0.37, -1.47%)涨势受挫，在6-7月实现38.9%涨幅后开始回落。综合而言，硅片、电池片、组件企业行情较上游材料企业更好;在HJT新领域占据优势的企业表现更加优异。

十四五规划中提出，将进一步提升非石化能源占总一次消费能源的比重。据兴业银行(16.750, -0.02, -0.12%)估计，该指标可能定为2025年前实现18%以上。届时，光伏装机量下限达到80-100GW区间，市场规模将突破产业周期，迎来纯增长阶段。

然而，政策方向明确，到2021年风电、光伏等行业的国家补贴将全面停止。目前，光伏发电加权成本仍远高于传统煤电、水电。平价上网需求迫在眉睫，通过掌握原材料、技术改良、规模效应等途径降低度电成本，势必成为光伏企业的核心竞争力。

面对行业大变局，隆基和通威转而结盟。那么，两大光伏龙头的合作缘何而起，又能否持续呢?

光伏产业结构完整，上中下游领域垂直化程度高，龙头企业各擅其长。

隆基股份是PERC时代的光伏领导者，2019年总资产679.82亿元，居行业首位。业务以太阳能组件(44.29%)、单晶硅片(39.25%)为主，电站建设(8.61%)等为辅，构成总体偏向产业中下游。

根据相关财报，2019年隆基实现销售净利润率16.89%，相比通威(7.14%)、中环(8.37%)、晶澳(6.67%)等竞争者具有显著优势。有业内人士预测称，随着产品增值重心由上游硅料向下游组件转移，隆基的领先幅度会继续扩大。

通威股份是隆基的重要竞争对手。国海证券(5.910, 0.04, 0.68%)认为，通威在硅料成本极具优势，硅料产品的价格接近二三线同僚的生产成本。根据规划，通威广泛布局西北产地，预计2021年在硅料端实现11.5-15万吨的产能，并控制成本在4万元每吨以下。仅2019年，多晶硅销售收入就达到51.8亿元，环比增长逾56%，占通威总营业收入的13.8%。在硅料供小于求、价格居高不下的环境下，掌控硅料生产意味着掌握行业话语权，隆基多少也要仰通威鼻息。

此外，通威在HJT电池赛道处于领先位置。中银证券(27.290, -0.65, -2.33%)认为，相比依靠扩大尺寸提高性能的单晶PERC电池，HJT电池具有“转换效率高、提效空间大、发电能力强、工艺流程短”四大优点，潜力已被业内广泛认可。如果HJT技术发展符合预期，很可能取代PERC成为市场主流。届时对通威而言，在硅片、电池片端超越隆基，并非无稽之谈。

补贴红利褪去，平价上网时代来临，光伏企业在成本战场的竞争理应进一步加剧。然而在垂直竞争格局下，产业链位置潜在的互补却为两大龙头的合作提供了可能。

隆基与通威和合作始于2019年6月通威对隆基银川硅棒切片项目、隆基也对通威包头高纯晶硅项目的对等入股。之后两方多次展开深度合作，旨在整合产业链资源，分担风险，巩固行业内寡头地位。今年9月25日，两方再次加深合作，隆基顺利入股通威在云南的高纯晶硅项目;作为交换，隆基对通威股份旗下永祥新能源同步增资。

据披露，隆基股份2020H1营业收入201.41亿，同比上升42.73%;但应付账款却同比增长79.68% ，主要用于材料款项。入股通威的硅料生产，有助于缓解硅料货少价高带来的压力，进一步强化隆基傲视全行业的盈利能力。

年报显示，通威股份2017-2019年流动比率分别为0.77、0.47、0.79，远低于行业正常水平;同时资产负债率长期高于60%，企业整体资金流紧张，抗风险能力有限。隆基的连续注资，无疑是雪中送炭。

隆基通威强强联手，原因不言而喻：“合则两利，斗则两伤”。光伏产业再入高速增长期，成本压力陡增而规模效应凸显。无独有偶，许多其他竞争对手也形成了类似的“联盟”，如协鑫集成(4.160, 0.01, 0.24%)和中环股份等。光伏产业正走向更高集中度的寡头格局。

然而，随着隆基梳理产业链降低硅料成本，也随着通威先发HJT占据组件市场，两方将逐渐由互补转向互斥。当正式步入平价上网时代，光伏市场规模增速放缓时，隆基与通威“兄弟睨于墙”的竞争也在所难免。