2020-04-17 15:23:47 万联证券

事件：

2020 年 3 月新能源汽车产量 5.18 万辆，同比下降 51.8%，环比增长 335.3%。其中，乘用车 4.80 万辆，环比增加 325.9%;客车 1774辆，环比增加 421.8%;专用车 2051 辆，环比增加 592.9%。动力电池装机量分别为 2.76GWh，同比下降 45.8%，环比增加 362.3%。

3 月份国产 Model3 产量 10158 辆，环比增长 161%，全部采用 LG化学电池，后者国内市占率达 19%，市场格局发生改变。

投资要点：

3 月新能源汽车产量 5.18 万辆，环比增加 335.3%：根据 GGII数据，2020 年 3 月新能源汽车产销量分别为 5.18 万辆，同比下降 51.8%，环比增长 335.3%。国内疫情得到控制，市场需求恢复正常。新能源汽车延补 2 年，国网和南网大力推动充电桩建设，对消费端形成长期拉动作用，国内市场向好趋势不变。

3 月动力电池装机量环比大幅增长 362.3%，三元电池仍占据主流：3 月动力电池装机量分别为 2.76GWh，环比增长 362.3%，其中三元 2.18GWh，占比 79.0%，铁锂 0.51GWh，占比 18.5%。考虑到比亚迪推出铁锂刀片电池已经用在乘用车汉上面，同时特斯拉采用无钴电池其实是宁德时代的铁锂电池，龙头车企的示范效应以及全行业整车厂降本压力。我们判断 model3 低续航版本采用铁锂电池，而长续航版本采用三元电池，考虑到消费者偏好，未来磷酸铁锂在乘用车上的比例将略有提升。

国产特斯拉 Modle3 量产，带动 LG 装机大幅增长： 3 月宁德时代装机量为 1.21GWh，市场份额 43.7%，环比提升 0.7pct。3 月份 10158 辆 Model3，全部由 LG 化学供应，Model3 供应体系发生巨大变化，未来随着宁德时代与特斯拉铁锂电池装机落地，Model3 供应格局变化值得期待。

投资建议： 3 月以来，国内疫情逐渐得到控制，电动车生产消费逐渐恢复正常，3 月份环比大幅增长 335.3%;中长期来看，新能源汽车延补 2 年，国网和南网加大对充电桩的建设，行业中长期增长趋势不变。特斯拉零部件 100%国产化正在进行中，作为重要供应商宁德时代龙头地位有望继续保持，LG 化学是model3 和欧洲车企供应商，建议关注 LG 化学和宁德时代电池材料产业链。铁锂在 Model3 和比亚迪汉等热门乘用车后，或将引起乘用车同行竞相效仿，建议关注铁锂正极材料相关标的。