2019-10-31 10:36:12 证券日报

10月29日，华能水电发布了2019年第三季度业绩报告。公司前三季度共实现营收163.15亿元，同比增长44.21%;实现归母净利润48.65亿元，同比增长116.71%。华能水电表示，业绩大幅增长主要得益于本期发电量和电价同比增加，产能进一步扩大，以及西电东送比例扩大。

同日，华能水电还发布了另一则公告：拟以现金19.98亿元收购紫石资本投资管理有限公司(以下简称紫石资本)持有的云南华电金沙江中游水电开发有限公司(以下简称金中公司)11%股权，提高公司在云南省水电资源的占有比例，进一步提升公司市场竞争力。

营收净利实现双增长

华能水电成立于2001年2月，是一家大型流域水电企业，以澜沧江流域为主体，采用“流域、滚动、梯级、综合”的集约化开发模式，最大化的配置流域资源。公司是培育云南水电支柱产业和实施“西电东送”、“云电外送”的核心企业和龙头企业，也是“藏电外送”的主要参与者。

公告显示，今年前三季度，公司完成发电量818.76亿千瓦时，同比增加35.50%;上网电量813.17亿千瓦时，同比增加35.56%。其中，第三季度新投产的乌弄龙水电站4号机组(24.75万千瓦)，贡献发电量35.09亿千瓦时，贡献上网电量34.92亿千瓦时。

对于业绩增长原因，公司解释称：“主要系本期发电量和电价同比增加，使得营业收入同比增加：一是澜沧江上游乌弄龙、里底、黄登和大华桥水电站新增机组已陆续投产，公司装机容量增加，产能进一步扩大。二是确保清洁能源市场消纳，西电东送电量同比大幅增加。”

今年，华能水电澜沧江上游云南段机组5座水电站(苗尾、大华桥、里底、乌弄龙、黄登)均参与西电东送，受电地区为广东地区。据10月25日国家发改委发布《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》，意见指出，核电、燃气发电、跨省跨区送电价格形成机制(水电)等，参考燃煤发电标杆上网电价的，改为参考基准价。因为基准价按当地现行燃煤发电标杆上网电价确定，实际上其电价机制上并没有变化。这就意味着，电价改革方案落地，外送电价机制不变，价格稳定。

对此，中泰证券研究指出，发改委最新文件明确未来落地端回推形成的结算电价保持稳定，随着澜上投产机组逐步满发，未来公司业绩将在小幅提升后保持稳健。预计2019年、2020年、2021年将分别实现归母净利润：57.26亿元、59.62亿元、59.01亿元。

眼光独到收购优质标的

就在披露三季报之际，华能水电还发布了另一则“重磅”消息——公司拟通过现金方式收购紫石资本持有的金中公司11%股权，交易价格为19.98亿元(不含直接相关税费)。公司表示，此次收购项目符合公司“聚焦主业，建设世界一流水电企业”的战略部署，拟通过自建和收购的方式增加水电装机容量，服务公司高质量发展要求。

记者查找天眼查显示，金中公司成立于2005年12月，主要负责金沙江中游流域的规划和前期工作;电站的投资建设和经营管理;流域各电站的运行调度;电能的生产和销售;水利水电物资、设备采购;水利水电工程技术咨询服务等。

从2018年年报来看，金中公司资产总额为286.97亿元，全年实现营收为26.88亿元，净利润为0.8亿元;而2019年前三季度报告显示，公司实现营收24.28亿元，归母净利润3.27亿元，与2018年相比，2019年业绩大幅增长，盈利能力显着提升。

此外，记者还注意到，根据北京国融兴华资产评估有限责任公司2018年9月27日出具的《资产评估报告》，金中公司11%股权对应的评估价值为23.4亿元，而此次华能水电实际收购价格低于评估值，且为评估备案值的85.4%。

对于本次收购中金公司股权的目的，华能水电有关负责人表示：“本次收购符合公司战略发展和国家建立清洁低碳、安全高效的现代能源体系总体要求，而且金中公司拥有已投产水电权益装机558.92万千瓦，前期及在建水电装机720万千瓦，完成本次股权收购后，可增加公司水电权益装机61.48万千瓦。另外，随着云南电力供需形势逐渐好转，外送通道打通，金沙江中游发电送出不再受阻，电力消纳得到保障，金中公司的盈利能力将稳步提升，有助于公司获得稳定的投资收益。”

上述负责人还表示，本次交易标的结构清晰，华能水电曾持有金中公司股份，对金中公司相关情况较为熟悉，交易风险较小，本次交易可使公司增加权益装机容量，扩大权益资产规模，提高公司在云南省水电资源的占有比例，进一步提升公司市场竞争力。